一般外部投资者更有能力分散风险，那么对于给定总风险，外部投资者比创业者要求更低的期望收益。不过，外部投资者需要定期报告、获得信息以及可能影响创业者对未来决策能力的控制，使得管理与外部投资者的关系带给创业者和创业企业成本。
②在对称预期下，用把风险转移给外部投资者的融资形式来提高创业者的权益价值。
因为高度分散的外部投资者不需为承担非市场风险要求补偿，而创业者为此需要补偿。CAPM 模型表明在两者之间分配市场风险不影响创业者权益价值，不过实践中不可能只向外部投资者转移非市场风险，这表明创业者会尽可能用股票筹集尽可能多的外部融资。
③潜在投资者有限制创业者筹集外部股票的信息和动机考虑。
有些融资形式有助于解决这些问题，例如如果外部投资者将其估值基于创业者保留较多剩余股票权益的意愿，那么创业者价值最大化的融资选择必须在降低创业者风险暴露和发出对创业企业信心之间做出平衡，本质上这是信任问题。
④有些融资提供者提供增强创业企业价值的咨询、监控或其他功能，不过这些功能的实际价值变化很大。
⑤税收。税收影响取决于组织形式，因为不是所有组织都产生应税收入，适用税率取决于组织形式、股票和债务的税收处理不同。
⑥获得补助的代理机构融资会降低创业企业融资成本。但是，必须考虑这类融资（主要是债务）的负面影响和完成融资的时间要求。
⑦一般一次筹集创业企业所需所有预期融资需求不能实现创业者的价值最大化。因为绝大部分成功创业企业的风险会随时间而下降，因此分阶段融资可以为创业者带来更高期望价值。
⑧创业企业财务状况影响融资机会。
有稳定现金流的盈利企业更容易安排融资，但很多创业企业在某些阶段努力满足融资需求是很正常的。财务困境（financial distress）指创业企业需要现金来支持其经营，处于财务困境中的创业企业令投资者失望，如果投资者是债权人，这样的创业企业可能已违反重要债务条款，违约或即将违约，而用股票融资的这类创业企业缺少资金而不能实施其商业计划，并可能被迫终止或大幅削减经营。陷入财务困境的创业企业融资不同于刚起步的创业企业融资，因为：a．陷入财务困境意味着创业者没有实现与预期相吻合的成功，这个失败损害创业者在投资者眼中的可靠性，而且通常原因是管理上的失败；b．绝大部分创业企业的融资结构都基于创业企业会成功的假设，一旦陷入财务困境，债权人、供应商、雇员、客户等对待企业的态度都会发生逆转。
⑨财务困境导致的成本带来影响。
一些创业企业的财务困境成本不大，财务困境只是导致所有权的再分配而不会严重影响创业企业的收入流或利润流，这时主要是风险分配和税收考虑指引创业企业进行融资；有些创业企业的财务困境成本很大，此时融资选择就会基于避免财务困境的价值，这隐含着在开始筹集更高程度的资本和使用限制违约风险或违反债务条款的融资结构。
⑩与投资者的声誉和关系影响创业企业的融资可获得性。
声誉是无形资产，如果创业者利用融资资源，这个无形资产会遭受价值损失，形成一个公平对待投资者的声誉并对这个声誉赋予价值的创业者在达成融资协议后不会利用投资者。这样，声誉就将对创业者行为进行限制，而担心机会主义的投资者愿意进行融资，前提是创业者有避免声誉损失的意愿。不过，创业者往往缺乏历史记录而难以评估其声誉价值，使得绝大部分创业企业不能依赖于声誉。融资提供者往往依赖于与创业者的关系。例如，银行更可能对已建立关系的客户提供贷款。不过，关系的主要好处在于资金（和其他金融服务）的可获得性，而不是降低融资成本。
2）融资渠道和方式比较与选择
3）融资渠道与工具选择策略示例
综上我们可以知道，在选择融资渠道与方式时应注意：
①了解、搜集各类潜在资金提供方的基本情况。
②分析本企业对不同融资渠道的吸引力。
③综合选择融资渠道。
④运用融资优序理论指导融资次序选择。
⑤注意对金融机构的选择和企业素质的提高。⑥融资渠道与方式工具组合策略。
7．3 创业融资的运作过程
融资战略应该受公司和个人目标及由此引起的融资要求驱动，并最终决定于各项可能的选择方案。在最终分析中，这些选择方案受控于创业者管理和编制筹资行动的相对砍价能力和技巧。而砍价能力在很大程度上受事实这个残酷条件的影响。
在市场经济中，成立一个企业需要有注册资本、需要缴纳注册费用、需要购买设备、需要招聘员工等，这一切都离不开资金的支持；而运营一个企业更是需要有源源不断的资金支持。资金是企业的“血液”，是企业最基本的要素之一。创业者进行创业活动更是如此。但是，这一简单道理在实践中却往往被遗忘。创业者要么忽视融资，要么面对融资困难而束手无策，要么融到资金后不知如何有效地进行使用和管理，这些缺乏远见的行为直接引起资金链的断裂，并最终导致创业的失败。
创业融资有3个核心原则：①现金多比现金少好；②早得现金比晚得现金好；③风险较小的现金比风险较大的现金好。尽管创业融资存在着种种困难。但是，创业期对于资金的需求仍然是迫切的。因此，创业企业仍然需要切切实实地做好融资工作。不过，在准备融资前，创业企业常常需要根据自身对资金需求的具体情况，对融资的各种因素进行综合考虑，特别是在融资前要考虑如何选择恰当的融资时机、合适的融资方式、适当的融资规模等。
融资过程中，一般会有投资决策阶段、融资决策阶段、融资结构设计阶段、融资谈判阶段、融资执行阶段四个阶段。不同阶段有不同的工作内容，如下表所示：
7．3．1 创业融资的阶段与工作内容
在创业融资过程中，创业者应根据融资不同阶段确定不同阶段的工作，抓住核心内容，做到有的放矢。
7．3．2 创业融资的准备
创业融资往往可以考查出创业团队的能力和项目的市场价值。一般而言，受到投资者青睐的项目，其市场价值比较高，企业管理团队能够胜任。创业者做好融资的准备工作，不但给成功融资增加筹码，更是成功创业必须做的工作。融资准备工作有下列一些：
1）做好创业计划书
创业计划书是融资的“敲门砖”，风险投资者只有收到创业计划书才会跟创业者谈判。创业者需要针对投资者制作专门的创业计划书，将投资者感兴趣的内容醒目明了地写出，清晰地将创业构思表现在书面上，让投资者看到一幅美好的创业蓝图，坚定投资者的投资信心。
2）打造优秀的创业团队
投资者只会把资金投给优秀的创业团队。一个好的创意，一份完整的计划书，如果没有一个优秀的团队去执行，投资者也不会将资金投给项目。因为投资者投资的不是创意而是人。创业者需要打造一个能够胜任该项目的创业团队。
3）积累关系资源
创业活动中，智商只是一种优势，而情商才是拓展创业发展空间核心要素。情商主要表现在人际关系上。创业融资的过程，往往是创业者通过建立人际关系获得融资资本的过程。中国是一个群系文化的国家，中国人生长在“五缘”关系纽带中。创业者需要利用原有的纽带关系，努力拓展人脉关系，广结善缘，建立人际关系网络。
4）树立良好的信用形象
在投资者心中，不信任就意味着高风险，就不会选择投资。创业者需要建立良好的个人信用，虽然中国社会的诚信体系尚未建立，但是在诚信经济中信用是一个巨大的无形资源。在经济生活中，创业者需要提高道德修养，建立良好的口碑，按时还贷。在融资过程中，创业者需要有足够的诚意与投资者合作。
7．3．3 关键融资问题
在创业融资的过程中核心问题包括：价值创造、企业利益相关者或参与者如何切分价值这块蛋糕以及企业内部风险的处理等。对多数潜力较大的企业来说，完善筹融资战略、了解各种可选方案、获得资金对企业的生存和成功是至关重要的任务。
因此，创业者会面临创业融资遇到的一些关键问题，如：
创造价值：哪种人能够创造价值或增加价值，从而形成正的现金流或提高公司盈利机会？
切分价值蛋糕：
——对初创企业和购买的企业来说，其交易结构是怎样的，价值为多少，不同企业结构对税收的重要影响？
——筹集外部风险资金的法律程序和关键问题是什么？
——创业者如何有效地向融资对象和其他对象演示自己的商业计划？
——需要预测、为之做好准备并给予回应的一些险恶陷阱、雷区和危险是什么？
——在这些问题中时机的重要性和敏感性如何？
包含风险：
——创建、兼并或扩张公司将要多少资金？根据可接受的条件，何时、何地、怎样才能获得这些资金？
——风险和风险资本融资股权、债务的来源有哪些？如何谈判并获得适宜的融资？——需要接触并开发的财务关系网是谁？
——成功创业者如何整理必需的资金和其他财务等价物才能抓住商机并执行？他们力求避免的陷阱是什么？如何避免？
7．3．4 融资过程中的致命弱点——财务短视
短视的意思是缺乏远见，创业者在创业过程中，方方面面都可能存在着短视行为。从创业失败的案例中，我们可以找到许多在创业融资与投资等财务方面缺乏远见而引起创业失败的案例。如研发过程中注重技术的完善而忽略市场需求所引起的短视行为；生产过程中只注重生产成本而忽视质量的短视行为；营销过程中只注重产品本身而忽略消费者需求的营销“近视”症等。即使在某一个专业领域，短视行为也是非常多见的。
财务资源是公司正常经营所必需的资源，创业企业更是如此。创业过程是一个长期的过程，创业者自身的启动资金很难满足创业发展的需要。因此，创业者及创业企业应有一个融资计划或规划以指导企业的融资行为，确保创业企业的发展能够得到源源不断的资金支持。反之，如果过多关注创业项目本身而忽视了融资工作，易犯财务短视行为，即使再好的项目，也会由于市场不确定性带来毁灭性的打击。
7．3．5 财务短视的表现
①忽视财务融资规划，对创业过程需要多少资金、成本收益如何，后续资金如何筹集等重大财务事项没有一个清晰的规划，导致步步被动。这是创业者财务短视的表现之一。
②融资过程中注重长期利益而忽视短期利益，对创业初期资金需求估计不足。
③缺乏必要的财务知识和稳健的财务决策。创业企业如果在员工薪酬、广告、耗材等方面缺乏理财观念，创业启动资金很快就会用完，在无收入来源、无融资来源的情况下，关门停业是创业公司唯一的选择。
④注重短期资金回报，忽视商业模式培育。
在股权融资过程中，许多创业者都面临着两难困境，一方面想以低成本融资到更多的资金，另一方面又想保留更大的股权比例，确保创业者能够对创业过程起到主导作用，尽量减少因投资方与创业方的矛盾而产生的创业风险。当创业者一旦陷入这个旋涡，如果不能很好地处理两者的平衡，则容易导致创业者财务短视行为的发生，并进一步影响到创业的顺利进展。
7．3．6 克服财务短视策略
针对创业者财务短视行为，首先要明白创业者发生财务短视的原因所在，才能找到解决的对策，促进创业的顺利进展。创业者产生财务短视原因有许多，如创业经验不足、缺乏财务基本知识、缺乏周密的资金使用计划、对创业的风险估计不足及创业团队知识结构与能力不足等。
策略一：提升个人素养
创业是一个发现机会和捕捉机会并由此创造出新颖的产品或服务，实现其潜在价值的过程。许多创业者具有激情、有冲劲、敢闯敢拼搏，但由于创业经验不足而具有一定的盲目性和不稳定性。因此，成功创业对创业者的个人素质提出了较高的要求。个人素养的提高需要树立“终身学习”的理念，从各种渠道与途径来扩展创业者的知识面，增强创业者的综合能力。只有不断学习，包括对创业知识、财务知识、市场知识等方面的学习与提升，尤其是对财务知识的学习，才能有效地克服财务短视行为。
策略二：组建优秀团队
优秀的团队是创业成功的必要条件，创业者在创业之初应组建一支优秀的团队，弥补个人知识的不足，共同完成创业事业。优秀的创业团队同时也是一个知识互补的团队，通过明确分工与职责，既能够促进团队合作，共同完成具体的复杂的任务，又能够避免因认识局限性引起的财务短视行为。
策略三：加强做好财务计划工作
财务计划是对资金收入与流出进行科学合理的预算，可以更好地帮助创业者认清创业资金的需求，避免盲目融资与盲目投资。财务计划能够帮助创业者对未来资金的流入与流出有清晰的认识，并根据现金流量帮助创业者作出合理的融资计划与融资规模，从而确保了创业对资金的需求。
7．3．7 融资运作中关键问题应对对策
1）确定资本需求
我的企业需要多少资金？何时需要？资金能撑多久？从何处，向谁筹集资金？这个过程应该怎样编排，怎样管理？这些问题对公司的每一发展阶段，对任何一个创业者来说，都是至关重要的。
