3G概念独领风骚
要点提示
在通信行业的投资中，3G概念始终是引领我们投资方向的一个主题。3G对于通信行业的驱动效应将会非常明显。3G预计3～5年建成，对我国通信设备企业的影响是长期而逐步体现的，相关子行业的投资机会也是我们在投资中不容忽视的。
投资指南
3G所带来的各子行业投资机会：
1.通信设备子行业
如3G牌照发放，我国的通信设备子行业将成为3G价值链中最先和最大的受益者。在2G时期，我国通信设备厂商的市场份额不足10%，扮演边缘竞争者的角色；进入3G时代，由于标准的开放性以及国内厂商整体竞争力的提升，我们预计国内厂商的市场份额会猛增到30%左右，在TD领域的市场份额更有望达到相对垄断的地步。
2.测试子行业
测试设备提供商的主要客户是电信运营商和系统设备厂商。从2G时期的竞争格局来看，我国测试厂商占据了国内电信运营厂商市场90%的份额，而系统设备厂商的市场则主要被外国测试厂商所垄断。我们判断，这种竞争态势估计在3G时代仍将持续。以运营商测试设备投资占组网投资金额的1%的比例估测，未来三年由3G所带来的运营商测试市场的增量部分起码在30亿元以上。
3.光通信子行业
对通信网络的传输带宽提出了更高的要求，通信运营商势必加大对光纤光缆的投资，这也意味着国内的光通信行业将迎来新的发展机遇。根据光纤光缆行业协会的预测，未来五年我国3G建设需要新增约1500万～2000万公里光缆和7.5万～10万公里RF电缆，平均每年由于3G拉动的光纤增量为300万～400万公里，RF缆为1.5万～2万公里。假设我们以光纤历史低谷价90元/芯公里来测算，未来5年由3G拉动的光纤市场增量最少在14亿元以上。但上面的估计数字可能过于保守，因为根据2G时期电信运营商的投资结构来看，光通信的投资一般占总体网络建设投资总额的1%左右，据此测算，仅未来三年由3G建设所带来的光通信市场增量就应在30亿元以上。
4.电信运营子行业
3G对电信运营厂商来说应该是“机遇与挑战并存”。从长期来看，3G的启动必将推动电信运营厂商在运营模式上的深刻变革，3G业务的多样性也将为电信运营商带来许多新的盈利增长点，大幅提高用户的ARPU值；但从短期来看，3G牌照的发放有可能改变相对稳固的“双寡头垄断”的竞争格局，竞争对手的增多必然导致市场竞争强度的加剧，加之3G业务推广期的营销费用和折旧摊销因素的影响，都会不同程度地拉低电信运营厂商的运营利润。
5.运营支撑系统子行业
3G与2G相比，在IT软件方面的投资将大幅增加。随着我国移动通信市场竞争态势的加剧，为了巩固和提升专业化的服务水准，电信运营商有足够的动力加大在电信支撑系统上的投资；此外，3G牌照发放将带来新的运营商加入，这也将创造出新的运营支撑系统的需求。以运营支撑系统占网络建设投资4％～6%的比例估算，2007～2009年的3G业务运营支撑系统的市场规模在120亿元以上。
6.终端子行业
从已经开展3G业务的欧洲、日本等国家的情况来看，电信运营商通过“手机定制”模式加强对终端厂商的控制已成为一种发展趋势，终端厂商谈判能力的下降已成必然。但鉴于TD技术是我国自主开发的技术标准，我国手机厂商如能进一步提升手机开发能力，加快对市场的应变速度，通过加强国产厂商在TD产业链的联盟和合作，利用3G尤其是TD机遇崛起还是存在一定机会的。从终端市场增长潜力来看，多家市场调研机构预测，我国3G手机销售额将在3G启动的五年内，由200亿元增长到700亿元左右。
提醒您：
3G项目是一项投资总额达数千亿元的巨大投资项目，带来的将是巨大的产业机会，移动通信系统设备制造业将受益最大。从国际估值比较显示，国内通信行业估值仍具有上行空间，给予通信行业“超配”评级。
重组凸显投资机会
要点提示
电信业发展存在突出的结构性矛盾，运营商分业经营与技术进步的趋势已不相符，电信业进一步做大做强的需要，都要求运营商全业务经营，可以说重组是必然。重组也会给行业投资带来一系列的机会。
投资指南
1．重组势在必行
运营商重组是必然，主要基于以下几个因素：
a国内电信市场竞争结构严重失衡，中国移动“一家独大”，不利于电信行业的和谐平衡发展；
b在全球电信业都在业务创新和融合的大背景下，业务分营已严重阻碍了技术进步。
c电信运营业虽大，但有进一步做强的需要，通过重组有望增强公司的综合竞争力。
如果再比较全国移动用户数在中国移动和中国联通的组成比例，可以发现近些年中国移动的市场份额在稳步提高，而中国联通无论是GSM网还是CDMA网络，其市场份额占比都在持续下降，根本无法与中国移动形成有效竞争。
中国移动一家独大的局面导致了电信市场发展不平衡，同时也促使中国电信市场重组步伐加快。
2．重组带来的机会
中兴通讯在电信重组中受益最大。基于对电信产业和国家政策的充分理解，我们在2007年9月出具的公司深度报告的首页就曾做过当时业内最大胆的三个预测。
预测一：为保证国家利益最大化，中国的3G建设将以TD-SCDMA为主，WCDMA和CDMA2000的建设将处于从属地位。
预测二：中国的3G建设，国内设备制造商在TD-SCDMA、CDMA2000和WCDMA任何一种制式上，预计都将超过50%的市场份额。
预测三：中国大规模开始建设3G，取决于TD-SCDMA产业链的整体成熟度，预计在2009～2011三年将是国内大规模建设3G的时期。
中兴通讯受益于重组后的新一轮投资建设，尤其是3G牌照发放后网络建设投资高潮，对在3G三种制式上都有准备的中兴通讯，会带来更大的业绩提升，以后的几年业绩增长形势应该是比较喜人的。
根据我们对公司收入增长，以及毛利率和相关各项费用的测算，2009年之前公司的利润有望获得近40%的增长，扣除股权激励费用后08、09两年的业绩分别是1.99元和2.81元。
从这个意义上而言，中兴通讯比起电信运营商更值得投资，建议投资者关注。
提醒您：
电信业重组后的走势不明朗，无法确切把握。
3G前夜的选股绝技
要点提示
3G在中国早已不是一个让人激动的新鲜话题了，但由于牵涉到数万亿人民币的投资，因此一直牵动着电信和媒体等各行各业的敏感神经。随着最近信息产业部陆续颁布了TD-SCDMA、WCDMA和CDMA2000的技术标准规范，让人感觉到3G的脚步离我们又近了一些。我们应该把握好3G前夜的选股机会，享受未来3G带来的投资乐趣。
投资指南
虽然含3G概念的公司较多，但各公司受益程度各异，并且影响时间、期限也不尽相同。我们根据3G建设的投资规模以及实施进度，从中选取一批受惠程度及影响程度较大的个股，建议投资者重点关注。
选股建议：
1．选择所处子行业强劲复苏、拥有一定的进入壁垒的细分子行业龙头。
2．选择在TD产业链起关键作用、自主创新能力较强的上市公司。
重点公司点评：
1.中兴通讯（000063）：完备的产品链、低成本的制造优势、深厚的技术储备
中兴通讯是国内为数不多的在成本和技术上都具备极强国际竞争力的通信制造业上市公司。公司在TDSCDMA和CDMA2000中都将处于核心供应商的地位，市场份额将会比2G时期有显著增长。完备的产业链条、低成本的制造优势、深厚的技术储备都将是支撑其未来成长为国际通信设备巨头的重要驱动因素，也是其竞争优势的核心所在。
2.中创信测（600485）：垄断的市场地位、快速反应的本地化服务
中创信测是一家致力于研发、生产通信网测试及维护管理产品的高科技企业。公司凭借快速反应的本地化服务、低成本的研发优势，迅速垄断了国内电信运营厂商测试市场。垄断的市场份额将会在一定程度上强化公司的品牌效应，对公司的研发投入形成有力的支撑，从而构筑起更高的市场进入壁垒，确保公司的优势地位。
3.亨通光电（600487）：产业链延伸提升公司价值、成本控制和市场开拓有方
公司高层制定的战略目标是“争创国内同行业第一，进取世界级知名企业”，公司已经跃升为国内第二大光纤光缆供应商。公司通过向高端上游产业链的延伸，解决了公司下一步规模扩张的瓶颈问题，将成为公司内在价值持续提升的催化剂，值得重点关注。
4.高鸿股份（000851）：产品结构调整带来高速成长
电信科学技术研究院成为公司第一大股东，该机构为中央大型科技企业集团。高鸿的AM100-3GTC在青岛的TD网测试中得到内部人士的好评。随着3G产业前景的明朗化，公司依托控股股东电信科技研究院的雄厚实力和产业背景，有望获得更大的市场份额，尤其是在TD-SCDMA领域将具有绝对优势。
5.亿阳信通（600289）：垄断3G移动网管市场
亿阳信通的业务公司核心业务为电信软件(包括系统集成、软件和服务)。公司占有中国移动网管项目总金额的60%以上，占有中国联通网管招标总金额近50%，项目的规模效益远远好于竞争对手。TD-SCDMA试验网管招标中，亿阳信通独家中标，显示公司优势明显。
