这些天使投资的俱乐部、团体、孵化器在发挥集群效应、推动天使投资规模化发展方面起到了重要作用，中国目前的天使投资生态逐渐出现三种形态并存发展的状态：即独立天使、政府基金和天使投资机构三种。
目前独立天使是中国天使投资的主力军，主要有TMT领域成功的企业家、海外华人、民间传统领域成功人士等；政府基金在政策引导和投资领域拓宽方面，弥补了民间天使投资的空白，对于民间天使投资较少涉及的非TMT行业，政府基金起到了扶持作用，比如2006年成立的我国第一只天使投资基金——天津滨海天使创业投资基金，就将投资重点放在生物医药、新材料、精细化工、新能源等领域；此外，各大部委支持创新创业的基金、地方各级政府的相关配套基金，以及政府专项基金，各大园区内设的一些创投基金，都充当了天使投资角色，在中国占较大份额。
2011年，薛蛮子、李开复、杨向阳、雷军、徐小平、曾李青、何伯权、季琦、吕谭平、蔡文胜、包凡、倪振东这12人宣布共同成立天使会，之前相对松散的天使投资个人开始自发组织和固定进行相关活动。何伯权早在2003年成立广东今日投资，2011年新东方联合创始人徐小平也创办了天使投资基金——真格基金，同年在上海的袁岳、季琦等发起成立了天使投资组织飞马旅，这些均是目前国内较为活跃的天使投资机构。但因为天使投资的概念近几年才在国内逐渐为人所知，这些天使投资机构和组织还未形成一个完整的团体，其机构化的路程还处于初级阶段，中国天使投资的整体规模还处于发展初期，投资量也较小。
也正是因为天使投资在中国才刚刚开始“热”起来，创新工场创始人李开复认为，现在对中国而言正是“最佳天使机遇”。一是现在创业的成本越来越低：开源软件让创业者不必什么都自己写，可以站在巨人的肩膀上，有了Amazon Compute Elastic Cloud（云计算）降低了租赁服务器和带宽的费用；有了App Store网上商店，创业者省下了市场销售费用，服务放到网上就可以赚钱；过去一个软件公司达到A轮融资可能要上千万美元，但是现在有些公司花百万美元就可以了。二是现在互联网巨头市值倍增，同时整个产业链的产品开发速度竞争加速剧烈，时间就是金钱，所以很多互联网公司愿意花较高的金额来收购尚未赢利、尚未有收入甚至尚未推出产品的公司，比如Google在2010年就收购了26家公司，且大部分都是在1000万至1亿美元之间的未上市公司。低廉的创业成本，加上丰厚迅速的退出机会，带来有史以来最好的天使投资环境。
参考文献：
1.清科研究中心：《2011中国天使投资专题研究报告》。
2.许谢璇：《天使投资的国际投资概况和发展现状及预期》。
3.王红 ：《天使投资在中国的发展探索》，《企业管理》杂志。
种子期
成熟期
初创期
扩张期
稳定期
政府/科技
孵化器
非公开权
益资本
3F
天使投资
创业投资
商业银行
资本市场
企业成长过程与融资模式关系
天使投资“生物链”——基本运作模式
像天使投资人薛蛮子投资的大部分项目，既没有复杂的尽职调查，也没有烦琐的投资意向法律意见书。他在投资圈里有一个著名的“小黑本”，每投一个项目就在上面记一下，“呵呵，要是薛老的小黑本哪一天丢了那麻烦可就大了”，天使投资人雷军还这样调侃他。徐小平、蔡文胜等天使投资人也如此，往往双方谈好条件，第二天、甚至当天就把钱打到对方账上了，没有烦琐的过程。
天使投资属于风险投资的一环，所以其资本运作过程也与之相似，可分为七个步骤：项目搜寻、项目筛选、项目估值、尽职调查、签订投资意向书、投后管理和资本退出。
由于大部分天使投资项目都为独立的天使投资人个人进行，所投资的项目非常早期，而且所投的对象往往是自己的熟人、朋友，所以在项目搜寻筛选、尽职调查、合同条款约定等方面都比较简单，不需要像中后期的风险投资那样有复杂的过程。
像天使投资人薛蛮子投资的大部分项目，既没有复杂的尽职调查，也没有烦琐的投资意向法律意见书。他在投资圈里有一个著名的“小黑本”，每投一个项目就在上面记一下，“呵呵，要是薛老的小黑本哪一天丢了那麻烦可就大了”，天使投资人雷军还这样调侃他。徐小平、蔡文胜等天使投资人也如此，往往双方谈好条件，第二天、甚至当天就把钱打到对方账上了，没有烦琐的过程。
同样对于风险投资双方都最关心的股份比例问题，天使投资也不会像中后期投资那样对公司先进行全面估值（有形资产、无形资产、未来成长价值等），而是双方差不多预估一下公司未来的成长和规模，大致一折算就约定了股份比例。
天使投资的七个步骤
项目搜寻：熟人介绍最靠谱
对于个体天使投资人来说，要找到适合自己投资的项目存在困难，毕竟个人精力有限，不可能像机构投资者那样有专门的投资团队广泛搜寻项目。大多数天使投资人都是通过可信任的个人关系网络，或者各种第三方的创业、投资服务组织寻找项目，项目来源主要有五类：
一、亲人或朋友推荐：这是最原始的也是最普遍和成本最低廉的一种方式，对于经验丰富、具有很广泛私人关系网的天使投资人来说，这种方法不仅成功率高、成本低，而且天使投资人往往相当于半个创业者，某种程度上天使投资人与创业者就是“Partner”（合伙人），通过熟人介绍推荐的项目有助于创业者取得天使投资人的信任，使双方建立良好的合作基础。
二、由于职业关系产生的项目源：很多天使投资人是金融服务律师、注册会计师、金融机构工作者、大公司高管等，他们在职业工作当中会接触到很多项目源。对职业天使投资人来说，他们在进行投资项目的评估、投资决策、签订投资协议、进行投资监控、实现退出的过程中，也需要和会计师、律师、审计师、咨询师及经纪人等打交道，一些优质项目就会在此过程中与天使投资人产生关系，创业者也可能通过这些群体找到天使投资人。
三、项目推荐会或相关会议：许多提供投融资服务或创业服务的中介机构、行业媒体、大学都会定期举行各种各样的项目推荐会、专业研讨会、商业竞赛、行业论坛、创业大赛等，投资者和优秀创业者可以通过这样的平台进行当面交流，从而产生投融资意向。比如像国内知名的投融资咨询机构清科集团每年几次的创业论坛、清华大学的创业大赛、蓝海创投俱乐部定期举行的项目展示会等。
四、天使投资俱乐部及团体间的相互交流产生项目：国内各种类型的天使投资联盟、天使俱乐部、天使投资协会等组织，往往能够提供很多创业信息，会员之间也会互相交流项目资源。现在很多投资俱乐部都有自己的网站和社区，吸引创业者和天使投资人在这个平台上互相交流，从中发现有潜力的投资项目。
五、第三方创业及投融资咨询服务机构推荐：第三方机构经常会收到很多商业计划书，也会通过自己的渠道获取项目信息，有的项目很有潜力，但仍属于种子期或创始期，不适合中后期的风险投资，就会把这些项目推荐给个体的天使投资人或者天使投资机构。
现在，由创业者群体自发发起的创业投资沙龙和活动也开始出现，例如北京中关村海淀区的车库咖啡，会定期举行各种创业沙龙和讲座，已经成为创业者定期聚会和投资人交流项目的场所。
在上述五种寻找项目的方式中，普遍被天使投资人认可的仍然是“通过熟人介绍”，所以对于有创业打算并且希望找到天使投资的创业者来说，先和国内主流的天使投资人或天使投资机构负责人认识或间接产生联系是最有效的方式。
项目筛选：一般不熟不投
通常天使投资对于项目的筛选会经过初步筛选和潜力评估。
天使投资人一般会考虑这样几个重要因素：项目所处行业、所在地理位置、投资规模、创业团队等。
对于一般的财务型天使投资人，只要他们认为项目具有独特性和竞争力，未来能带来较高财务回报，便会将其纳入投资考虑范围。而对于创业型天使投资人，他们往往仅投资自己熟悉的领域和行业，越来越多的天使投资人只专注于自己擅长的某一个细分领域，比如杨向阳只做生物医药领域，李开复及其创新工场专注于TMT领域，何伯权只做消费领域等。
天使投资人也会考评项目的地理位置，由于大部分天使投资都是个体行为，时间精力有限，需要考虑到投资后与企业管理团队的交流方便。不过随着交通、通讯网络的发展，投资人对位置的考评不再是主要问题，像大本营在福建的蔡文胜就会定期飞到北京，与自己投资的团队待几天，长期驻扎在深圳的曾李青也会定期到北京，与自己投资的网游团队开会。
天使投资人往往还会考评投资项目的投资额度和规模，因为天使投资大部分周期很长，风险很高，雷军、薛蛮子、徐小平、何伯权等天使投资人的观点都是“拿自己可以输得起的钱”出来做天使投资，即“这笔投资就算亏了也不会心疼”，因此很多投资人会根据自有资金规模确定每个项目的投资金额上下限。如果企业所需融资额太大，超过天使投资人的预期限额，则很难通过筛选。比如在美国就有“500万美元上限法”的说法：即绝对不要投资一家估值超过500万美元的初创企业。由于天使投资人投资时的企业价值与退出时的企业价值之间的差距，决定了他们的潜在获利空间，当退出时的企业价值一定的情况下，初始投资时的企业定价越高，天使投资人的收益就越低。
另外，因为天使投资阶段的企业几乎没有成形，经常只是一个想法和概念，所以在作项目筛选时，天使投资人会仔细考评项目的发展潜力：包括市场空间是否较大，是否有领先的技术，产品或服务是否具备独特竞争优势，商业模式，国外是否有已经成功案例但国内尚属空白，战略是否切实可行等。
最后，几乎所有的天使投资人谈到项目筛选时，都认为最重要的因素是考评创业团队，因为天使投资周期很长而且几乎是“押宝”和“赌博”，因此即使有好的想法和商业模式，但如果创业者的人品、素质和执行力等方面不行，天使投资人也不会投资。“有好项目没有好的创业者，我们宁可不投。相反，项目和商业模式可能不够好，但创业者讲诚信，素质高和能力强，具有自我调整和变通能力，企业也能成功，我们也会考虑投。”薛蛮子、徐小平、雷军等人都表示过这样的观点。
项目发展潜力评估四维图
资料来源：清科研究中心，《2011年中国天使投资专题研究报告》。
项目估值：企业值多少钱
风险投资对企业的估值是非常重要的环节之一，因为企业的估值涉及投资金额与所占股份比例。创业者和投资人可以委托第三方机构对企业进行初步估值，较为复杂，涉及对企业的有形资产、无形资产、未来成长性及潜在资产等方面的价值评估。天使投资对被投项目的评估分为：投资前估值、投资后估值（投资前估值+投资额），常见的估值方法有六种：
一、“三分之一法则”估值法：即在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：创业者、管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值，天使投资一般占被投企业股份的30%，往往在20%～40%，但在实际中取决于投资人与被投企业之间的谈判。
二、乘数模式估值：一般以一个行业通用的数字乘以被评估企业的销售额或净利润。举例说明，假设B2C行业的乘数为3，一个初创企业的销售收入为300万元，那么乘数模式给予该企业的估值为900万元。如果是零售行业，投资人往往还要考虑企业现有的存货。
三、风险投资模式：首先假定投资是一次发生的，没有稀释情况产生；其次假定投资人要求的投资回报率、退出时间、退出时该企业的净收益、该行业的市盈率。根据假定条件计算出该企业未来市值，把对企业投资额换算成退出时未来市值，即可计算出投资额对该企业投资后的估值比率。
