资本运作的魅力
谁不想成为商界的明星？谁不想运筹帷幄、操纵亿万资产？那么，熟悉一些资本运作的方法和技巧是非财务管理者的必修课程。或在温暖的冬天，抑或春寒料峭的春天，软软的沙发中，手捧一杯暖暖的卡布奇诺，让我们的思绪徜徉书海去了解资本的魅力。
对资本运作的理解资本是没有祖国的，银行家们不知道什么是爱国和高尚，他们追逐的唯一目标就是获利。——拿破仑拆东墙，补西墙，墙墙不倒；借新债，还老债，债债不清。横批：资本运作。
经营实业是做加法，经营资本是做乘法。
坛子与盖：八个坛子七个盖，盖来盖去不穿帮。——红顶商人胡雪岩资本运作是个时髦的词儿。那么到底什么是资本运作呢？通俗地讲，资本运作，或者称为资本运营、资本经营，是指利用资本市场法则，通过资本本身的技巧性运作，实现企业价值增值的过程。资金筹集（包括借款、发行股票、配股、增发新股等）、转让股权、派送红股、股权回购（减少注册资本），企业的合并、分立、托管、收购、兼并等做法，均属于资本运作讨论的范畴。
现金流是企业的血液，因此筹集到企业生产和发展所需要的资金是头等大事。企业在筹资过程中所体现的财务目标，就是以较低的筹资成本付出和较小的筹资风险，获取较多的资金。
目前我国企业筹资方式一般有发行股票、发行债券、银行借款、商业信用等，具体表现为各种丰富多彩的形式。
6.1.1 吸收直接投资
吸收直接投资是指企业吸收国家、法人、个人等投资入股，使他们成为企业股东，进而实现筹集资金的目的。从出资者的出资形式看，吸收直接投资可以采用多种方式，具体内容参见第1天的旅行中，《公司法》关于出资方式的介绍。
6.1.2 吸收风险投资
吸收风险投资是上述吸收直接投资的一种，由于其独特性，我们单独介绍。
风险投资（Venture Capital），国内学术界基本已经认同，将Venture Capital译为风险投资偏离了它本身的准确内涵，视语境的不同可将其译为创业投资或创业资本，是指对未上市企业进行股权投资。但是由于很多人已经习惯于使用“风险投资”来描绘该类资本运作方式，因此，我们这里仍然沿袭了这个习惯。
风险投资是指投资者将资本投入未上市企业，并通过参与对风险企业的经营管理与咨询服务，等待风险企业成长为规模企业后，出让股权，以分享其高成长所带来的长期资本增值的一种投资方式。
风险投资作为一种投资方式有其自身特点。一般来说，风险投资的一个投资周期是从选择投资对象阶段到辅导阶段，最后到风险资本退出阶段，通常需要3～7年的时间，故也被称为“勇敢和耐心的资本”。
在目标企业发展的不同阶段，投资者不断购买目标企业的股权，一般在风险最大的创业阶段，即种子阶段，投资额较少，约占投资总额的10%左右，随着风险企业的发展与扩张，成熟阶段的企业需要资金量较大，投资风险也逐步降低，投资额随之增大。
风险投资获得高回报的方式是将增值后的企业在资本市场上以上市、并购等形式予以出售变现，风险投资者的获利方式不仅仅是风险企业分配的股利，其最终目的是实现风险企业股票成功公开上市，以获得股权出售的资本利得。
【案例6-1】苹果公司的风险资本运作
1976年，当时就职于阿塔里（Atari）公司的乔布斯和就职于惠普公司的沃兹奈克共同设计出一块电脑线路板（苹果一号），并拿到斯坦福大学的一个家用电脑俱乐部展示。样品展出后立即大受欢迎，许多人表示要购买。受此鼓舞，他们决定进行小批量生产。乔布斯卖掉了汽车，沃兹奈克卖掉了个人计算机，一共筹集了1300美元，然后，他们雇人设计线路板。1976年6月，乔布斯带了一块线路板去找一家电脑零售店——拜特行，拜特行的老板一下子定购了50块。由于资金短缺，乔布斯要求几家电子元器件供应商以赊账的方式提供零件，他甚至说服了律师，以赊欠的方式提供服务。
“苹果一号”的销售情况相当好，乔布斯和沃兹奈克开始意识到，他们的小资本根本不足以应对业务急剧发展的需要。乔布斯后来回忆道：“大约在1976年秋，我发现市场的增长比我们想象得要快，我们需要更多的钱。”为此，他们分头去找他们曾经工作过的阿塔里和惠普公司的主管，请对方接受他们的苹果电脑原型，但都未成功。正当两位年轻人山穷水尽的时候，风险资本家马克库拉的出现给他们带来希望。
38岁的马克库拉曾担任过英特尔公司的销售经理，此时他已是百万富翁。他以多年驾驭市场的丰富经验和企业家特有的战略眼光，敏锐地意识到未来电脑市场的巨大潜力。他没有因两位年轻人的寒酸而小视对方，而是决定与他们进行合作，投资创办公司。他不仅自己入股9.1万美元，并且以他的声誉帮助公司从美国商业银行贷款25万美元，然后，三个人带着苹果公司的商业计划走访了马克库拉认识的风险投资家，结果又筹集到了60万美元的创业投资。为了加强公司的经营管理，马克库拉还推荐了全美半导体制造商协会主任担任公司的经理。四个合伙人组成了公司的领导班子，马克库拉任董事长。由于技术、资金、管理的成功结合，苹果公司的销售额节节攀升，从1977年的250万美元，一下增长至1982年的5.82亿美元，成为《幸福》杂志排行第411位的、500家大公司之一。
苹果公司于1980年12月12日发行了第一批股票，以每股22美元的价格，公开发行460万股，筹集资金1.01亿美元。公司的四位领导人共拥有40%的股份。原来在苹果公司下注的风险投资家也都获得了丰厚的回报。阿瑟·罗克1978年花57.6万美元，以每股0.9美元的价格买了64万股，公开招股上市时价值已经达到了1400万美元，增值243倍。1993年，乔布斯公开宣称，苹果公司创造了300个百万富翁，而此时，乔布斯自己在苹果公司的股票价值也已经高达2.84亿美元。
6.1.3 “点石成金”的天使投资
从实质上来讲，天使投资是风险投资的一部分，但是由于其独特的特点，我们也予以单独介绍。
天使投资（Angel Investment）最初是具有一定公益捐款性质的投资行为，后来被运用到经济领域，主要是指富有的个人直接对有发展前途的创业初期小企业进行权益资本投入，在体验创业乐趣的同时获得投资增值。天使投资是一种风险投资，但与大多数风险投资投向成长期、上市阶段的项目不同，从时间上来看，天使特指企业创业过程中的第一批投资者，资金在产品或服务形成之前注入，此时企业处于很不成熟的种子期，天使投资为尚未孵化的种子期项目“雪中送炭”，但它只将发明计划或种子期项目“扶上马”，而“送一程”的任务则由风险机构投资来完成。
“天使投资者”（Angel Investor）或者“投资天使”（Business Angel）最早是指在19世纪为纽约百老汇戏剧提供资金的投资者，当时投资于戏剧风险很大，很多出资者投资的目的是出于对艺术的支持，而不是为了获得超额的利润。因此，人们尊称他们为“天使”。这种慈善光环甚至一直到今天，依然笼罩在一些“天使投资者”的头上。
投资天使必须具备一定的眼光、一定的风险承受能力和成熟的投资心态。投资天使的共同特点是拥有雄厚的经济基础。根据美国证券交易委员会（Securities Exchange Commission，SEC）的规定，个人投资者的资产净值必须在100万美元以上或个人年收入20万美元、夫妇双方年收入30万美元以上，才有资格成为天使投资者。按照是否有丰富的管理经验或创业经历，投资天使可分为两类：一类是曾经的创业者或者是在大公司任职的、享受丰厚薪俸的管理精英；另一类是从事律师、医生等职业的高收入人群，或者是继承大笔遗产的继承人。天使投资者的平均年龄有越来越年轻化的趋势。
天使投资的获利及资金退出方式主要包括：首次公开发行股票（Initial Public Offering，IPO），由发起人或创业企业售出股票或股票回购，买壳上市或借壳上市，转让给其他投资者，或并购，或清算等。IPO是最主要的、最理想的一种退出方式。IPO可以使投资者持有的不可流通的股份转变为上市公司股票，实现盈利性和流动性，而且这种方式的收益性普遍较高。在美国，IPO是最常用的退出方式之一，大约有30%的创业资本的退出采用这个方式。
小资料
天使投资的家乡在美国，在那里，天使投资者们缔造了很多商业传奇。1874年，亚历山大·格拉罕·贝尔作为天使投资者投资并创建了世界闻名的贝尔公司。1903年，5个天使投资者给亨利·福特投资了4万美元，造就了今天的汽车巨头。苹果电脑、宝帝商店、亚马逊网站这些国际知名公司最初的启动资金都来自天使投资者。享有“天使投资皇后”美誉的麦克琳在1998年投资10万美元建立美国健康保健交易系统，1999年她外筹130万美元，赢得了350亿美元的市场份额。他们的成功让很多天使投资者看到了希望。在美国和欧洲，天使投资者一般以联盟的形式集合在一起。21世纪初，美国的天使网络联盟就已经达到150多个。在英国、瑞典、丹麦、韩国等国家，政府有关部门纷纷通过税收优惠或其他措施营造良好投资环境，促成创业者和投资者的资本联姻。
天使投资是创业企业种子期的主要融资手段。创建企业的发展过程包括五个阶段。
创业投资一般投资于后四个阶段，处于种子阶段的创业企业由于风险很大，一般情况下规模也比较小，因此创业资本极少涉足，即便是最激进的创投机构对种子期企业的投资也不会超过5%，形成创业投资领域的真空地带，而天使投资恰恰填补了这个空白。种子期投资的风险最大，但回报也最为丰厚，这正是具有冒险精神的富人所追求的目标。
6.1.4 发行股票
股票是股份公司为筹集权益资本而发行的、表示其股东按其持有的股份享有权益和承担义务。股票持有人即为公司股东。股东作为出资人按投入公司的资本额享有资产收益、公司重大决策和选择管理者等权利，并以其所持股份为限对公司承担责任。股票筹资是股份公司筹集资本的主要方法。发行股票筹集的资本金没有偿还期，股东购买股票后不能退股，只能在证券市场转让；股息和红利是股票投资的收益部分，但对企业来讲就是资金成本，只能依法从缴纳所得税后的净利润中支付。
（1）股票的类型。股份有限公司根据筹资与投资的需要，可发行各种不同种类的股票。
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1.A股、B股、H股区分
我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的区分。这一区分主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。
（1）A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳地区投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。
（2）B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。它的投资者限于：外国的自然人、法人和其他组织，中国香港地区、澳门地区、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民，中国证监会规定的其他投资者。现阶段B股的投资者主要是上述几类中的机构投资者。B股公司的注册地和上市地都在境内，只不过投资者在境外或在中国香港地区、澳门地区及台湾地区。
（3）H股，即注册地在中国内地、上市地在中国香港的外资股。香港的英文是Hong Kong，取其字首，在港上市外资股就叫做H股。
依此类推，纽约的第一个英文字母是N，新加坡（Singapore）的第一个英文字母是S，纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股。
2.红筹股和蓝筹股
（1）红筹股（Red Chips）：这一概念诞生于20世纪90年代初期的香港股票市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，中国香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。21世纪以来在美国、新加坡以红筹模式上市的公司也越来越多，红筹股的概念便延伸为在海外注册、在海外上市，带有中国大陆概念的股票。1997年4月，恒生指数服务公司着手编制恒生红筹股指数时，按下面标准确定红筹股：如果一家上市公司股东权益的大部分直接来自中国大陆，或具有中国大陆背景，也就是为中资所控股，那么，这家在中国境外注册、在中国香港上市的股票才属于红筹股之列。
（2）蓝筹股（Blue Chips）：“蓝筹”一词源于西方赌场，其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票上来区别上市公司。在股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股，又称为“绩优股”。
3.股票前面PT、G、S、ST、*ST、S*ST、XD、XR、DR等符号的含义
（1）PT股：停止任何交易、价格清零、等待退市的股票。目前已经没有。
（2）G股：股权分置改革试点股票。这是阶段性名称，股改结束就消失了。
（3）ST股：沪深证券交易所在1998年4月22日宣布，根据1998年实施的股票上市规则，将对财务状况或其他状况出现异常的上市公司的股票交易进行特别处理，由于“特别处理”的英文是Special Treatment（缩写是“ST”），因此这些股票就简称为ST股。上述财务状况或其他状况出现异常主要是指两种情况：一是上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值；二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股票交易应遵循下列规则：股票报价日涨跌幅限制为5%；股票名称改为原股票名前加“ST”；上市公司的中期报告必须审计。由于对ST股票实行日涨跌幅度限制为5%，也在一定程度上抑制了庄家的刻意炒作。
投资者对于特别处理的股票也要区别对待.具体问题具体分析，有些ST股主要是经营性亏损，那么在短期内很难通过加强管理扭亏为盈。有些ST股是由于特殊原因造成的亏损，或者有些ST股正在进行资产重组，则这些股票往往潜力巨大。
（4）*ST股：除ST外，从2003年5月8日开始，沪深交易所对一些有退市风险的公司股票又启用警示退市风险的新标记，即*ST，以充分揭示该只股票可能被终止上市的风险，也以此区别于其他股票，如*ST春花。在退市风险警示期间，股票报价的日涨跌幅限制为5%。*ST是连续两年亏损之后加上的以警示退市风险。只要本年度亏损就暂停上市。
（5）S，表示未完成股改的股票。
（6）S*ST，表示未完成股改的*ST公司。
“摘帽”、“摘星”是针对原被实施特别处理和退市风险警示股票而言的。
如果上市公司最近年度财务状况恢复正常、审计结果表明财务状况异常的情况已消除，公司运转正常，公司净利润扣除非经常性损益后仍为正值，公司可向交易所申请撤销特别处理。撤销特别处理的股票代码前不再有ST标记，俗称“摘帽”。
在股票交易被实施退市风险警示的情形消除之后，上市公司应当向交易所申请撤销该特别处理，并应按照交易所要求在撤销退市风险警示的前一交易日做出公告，公告日其股票及衍生品种停牌一天，自复牌之日起交易所撤销其股票简称中的，此为“摘星”。如*ST寰岛经深交所审核批准，撤销对公司股票交易实施的退市风险警示并实施其他特别处理。自2006年8月21日起，股票简称变更为ST寰岛。
ST公司要摘帽，除了扭亏外还要满足三个条件：主营业务正常运营；扣除非经常性损益后的净利润为正值；每股净资产高于股票面值。
按照2006年5月最近一次修订的《上海证券交易所股票上市规则》规定，*ST类股票想要摘掉*ST帽子，必须全部符合如下条件：并非连续两年年报亏损（包括对以前年报进行的追溯调整），从现有ST的情况看，2006年年报必须盈利；最近一个会计年度的股东权益为正值，即每股净资产为正值，新规定不再要求每股净资产必须超过1元；最新年报表明公司主营业务正常运营，扣除非经常性损益后的净利润为正值，因此不能只看每股收益数据，还要看扣除非经常性损益后的每股收益；最近一个会计年度的财务报告没有被会计师事务所出具无法表示意见或否定意见的审计报告；没有重大会计差错和虚假陈述，未在证监会责令整改期限内；没有重大事件导致公司生产经营受严重影响的情况、主要银行账号未被冻结、没有被解散或破产等交易所认定的情形。
若想一步到位摘掉*ST帽子，恢复10%的涨跌交易制度，在硬指标上必须是年报的每股收益、扣除非经常性损益后的每股收益及每股净资产三项指标同时为正值，才有提出摘帽的资格，交易所有权根据各家公司的具体情况来决定是否批准。
4.股票名称前的N、XD、XR、DR
（1）N表示这只股是当日新上市的股票，字母N是英语New（新）的缩写。看到带有N字头的股票时，投资者除了知道它是新股，还应认识到这只股票的股价当日在市场上是不受涨跌幅限制的，涨幅可以高于10%，跌幅也可低于10%。这样就较容易控制风险和把握投资机会。
（2）XD表示当日是这只股票的除息日，XD是英语Exclude Dividend（除息）的简写。在除息日的当天，股价的基准价比前一个交易日的收盘价要低，因为从中扣除了利息这一部分的差价。
（3）XR表明当日是这只股票的除权日。XR是英语Exclude Right（除权）的简写。在除权日当天，股价也比前一交易日的收盘价要低，原因是股数增加，股价被摊低了。
（4）DR表示当天是这只股票的除息、除权日。D是Dividend（利息）的缩写，R是Right（权利）的缩写。有些上市公司分配时不仅派息而且送转红股或配股，所以出现同时除息又除权的现象。
S股和ST股当天涨跌幅限制为5%；N股上市当天不设涨跌幅限制；其他的当天涨跌幅限制为10%。
其他的还有：
权重股。因为股票指数是经过加权平均的，所以股票总股本越大，该股票在指数中的权重就越大。所以权重股就可以认为是总股本很大的股票，一般都是蓝筹股。
指标股。指标股是在股市起着聚集市场人气，领导价格升涨的股票，如沪市的工商银行、中国银行、中国石化等，深市的深发展等，其涨跌对指数的影响比较大。指标股通常能受到数家大主力的关照，指标股股价一旦发动起来，往往会有一段坚挺而持续的升涨行情，因而在指标股启动初期及时购进，通常总能获得一段较稳定的收益。
（2）股票的发行程序。首先，发行公司股东大会决定发行股票；发行公司董事会向政府主管机关及证券管理机构进行公开发行新股的申请，经核准同意后，发行公司才能发行股票；董事会备置认股书；董事会通知原有股东行使优先认股权；原有股东在规定的时间内认领股份；发行公司委托专门机构发行股票，筹集资金；投资者购买股票；申请发行新股的变更登记；最后发行新股票并送达股东手中。
（3）股票的价值与价格。股票本身并无价值，它仅仅是用以证明股东具有的公司财产所有权的法律凭证。但持有股票者又有获取公司收益的权利，即股票能给持有人带来股息和红利，因此股票就有了价值。股票的价值是指用货币衡量的作为获利手段的价值。
股票价格则是股票市场价值的集中体现，它可分为发行价格和交易价格两种。发行价格是指股份有限公司在股票发行市场上发行股票时所确定的价格，由于股票发行方式一般有面额发行、时价发行和中间价发行三种，在不同的发行方式下发行价格各不相同。交易价格则是指股票在股票交易市场上流通转让的价格。股票交易是完成股票交易过程、实现股票所有权的让渡。所以，交易价格是不确定的，一般由当事人“随行就市”确定，即股票持有人可按自己的意愿，根据股市的发展变化情况，独立地决定股票的交易价格。
6.1.5 发行债券
这里所说的债券，指的是期限超过1年的公司债券，其发行的目的通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金。
发行债券的优点在于利用债券筹资的成本要比股票筹资的成本低。这主要是因为债券的发行费用较低，债券利息在税前支付，有一部分利息由政府负担了。另外，可以保证控制权，债券持有人无权干涉企业的管理事务。同时，还可以发挥财务杠杆作用，不论公司赚钱多少，债券持有人只收取固定的、有限的利息，而更多的收益可用于分配给股东，增加其财富，或留归企业以扩大经营。债券筹资的缺点在于筹资风险高，债券有固定的到期日，并定期支付利息，要承担还本、付息的义务。在企业经营不景气时，向债券持有人还本、付息，会给企业带来更大的困难，甚至导致企业破产。限制条件多，发行债券的契约书中往往有一些限制条款。这种限制比优先股及短期债务严得多，可能会影响企业的正常发展和以后的筹资能力。
6.1.6 金融机构资金
银行贷款筹资是当前企业筹资的主要渠道之一。银行贷款以贷款是否需要担保为标准，可分为信用贷款与抵押贷款。信用贷款主要凭借款企业或担保人的信誉，没有实物担保，只能用于具有良好信誉的优秀企业；抵押贷款则是由借款企业提供一定的固定资产、证券作为抵押品，也有少数情况可用名牌商标的无形资产价值进行抵押，如果借款方违约，不能如期归还贷款，则可拍卖商标权进行还贷。银行贷款还有短期、中期与长期贷款之分，利率各不相同，企业应根据贷款的用途与期限，选择恰当的贷款种类。
目前，我国企业信贷资金的主要提供者是商业银行。我国的商业银行分为四大类：国有独资商业银行、全国股份制商业银行、地方股份制商业银行和合作性商业银行。其中，国有独资商业银行包括中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行；全国股份制商业银行包括交通银行、中信实业银行、光大银行、华夏银行、中国招商银行、中国投资银行、中国民生银行等；地方股份制商业银行包括深圳发展银行、广东发展银行、浦东发展银行、上海银行等。银行信贷资金是银行对企业的各种贷款，它是目前我国中小企业最主要的资金来源。
非银行金融机构的资金也是融资的渠道之一。非银行金融机构是指信托投资公司、保险公司、融资租赁公司、证券公司、企业集团所属的财务公司、典当行等。例如，信托投资公司主要从事信托、委托、代理等融资业务；保险公司开办的金融业务主要是短期贷款、中长期投资、证券投资等；财务公司主要办理企业集团内部成员之间的存款、贷款、内部转账结算、票据贴现等融资业务；典当行是专门为中小企业和个人提供短期融资服务的一种特殊金融机构。
6.1.7 企业之间的资金拆借和民间借贷
建立在企业间相互投资和商业信用基础上的企业间筹资，也是企业资金的一项重要来源。但是，由于我国相关法律规定，除金融机构外，其他机构不得从事信贷业务。因此，为了规避风险，企业间可以通过银行委托贷款的方式，间接进行资金拆借，以降低法律风险。
居民手中的节余货币，是游离于银行和非银行金融机构之外的个人资金，它具有数量大、总量多的特点，从而形成一个重要的筹资渠道——民间资金，如果通过吸收直接投资、发行股票、发行债券等方式进行筹资，将大量的民间资本聚集，从而为企业所用，那么，企业日后的发展将迈上一个新台阶。但是，通过这类渠道取得的资金，要注意规避非法集资的法律风险，这方面的前车之鉴已经有很多。
6.1.8 商业信用融资
商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。商业信用产生于商品交换之中，即所谓的“自发性筹资”。它运用广泛，在短期负债筹资中占有相当的比重。商业信用的具体形式有应付账款、应付票据等。
商业信用融资最大的优越性在于容易取得。对于多数企业来说，商业信用是一种持续性的信贷形式，且无须正式办理筹资手续。如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用融资不负担任何资金成本。但其缺陷在于期限较短，在放弃提前还款的现金折扣时所付出的成本较高。
另外，还可以利用应收债权的财产权利进行融资，如把未到期汇票提前卖给银行。
利用应收账款转让融资主要有以下两种方式：
（1）应收账款抵押借款。应收账款抵押借款是指持有应收账款的企业与信贷机构或代理商订立合同，以应收账款作为担保品，在规定的期限内企业有权以一定额度为限借用资金的一种融资方式。合同明确规定信贷机构或代理商借给企业资金所占应收账款的比率，一般为应收账款的70%～90%，借款企业在借款时，除以应收账款为担保外，还需按实际借款数据出具票据，如果作为担保品的应收账款中某一账款到期收不回来，银行有权向借款企业追索。
（2）出售应收账款。又称为应收账款保理业务，是指把应收账款打包卖给商业银行、财务公司和其他金融机构。受金融混业经营的发展趋势冲击，尤其是南京爱立信事件的刺激，国内的银行对保理业务越来越重视。让售方式的特点是：让售方式相当于一种销售行为，要确认损益。让售既转移了收款权利，同时也转移了坏账风险。
应收账款融资直接向缺少资金的中小企业提供现金，并使借入资金与应收账款的增长同步。其缺点是财务成本较高。一般来说，应收账款融资利率都比正常的利率水平高出几个百分点，并且代理者还要收一部分费用作为他们信用调整和客户支付违约风险的补偿。
小贴士
对中小企业来说，一旦销售没能有效实现，应收账款无法及时收回，加上中小企业较弱的融资能力，企业便会遭遇现金流危机。此时，企业的典型特征是：利润表上，企业有大量的利润，但现金流量表上却出现危机，大量的利润只以应收账款表现，即企业陷入“增长陷阱”。因此，应收账款对于中小企业来说，是财务管理的核心之一。另外，要注意，在没有收到款项前，尽量推迟发票的开具时间，以免款项还没有收到，反而要向税务局交纳有关的税收。
6.1.9 信用证融资
在国际贸易中，汇付、托收和信用证付款是三种较为传统的结算方式，采用不同的结算方式也就产生了相应不同的融资手段。例如，在汇付方式下的融资体现为预付货款条件下进口商给予出口商的融资，以及货到付款条件下出口商对进口商的融资；而在托收和信用证结算方式下，如出口押汇、议付、票据贴现、预支信用证、承兑信用额度等。
6.1.10 出口退税质押融资
出口退税质押融资是指出口企业以其享受的符合国家政策规定的出口退税应收款作为质押，向银行申请的贸易项下短期流动资金贷款，以解决企业在进出口贸易中，因资金周转困难，或者在向银行申请国际贸易融资却无法提供合规的担保时，制约企业发展的资金瓶颈问题。
出口退税质押融资的优点是明显的，首先在国税局支付退税款前，企业可以提前得到资金，加快了资金周转速度；增加企业当期的现金流入量，从而改善财务状况，提高融资能力；在银行办理出口押汇，享受财政局为支持出口企业的出口退税融资贴息政策，从而实现财务费用的最小化。
6.1.11 进出口项目的福费廷融资
福费廷（Forfaiting）一词来源于法语的“A FORFAIT”，含“放弃权利”的意思。福费廷业务是一种商业银行（通常是出口方银行）以无追索权形式为出口商贴现已经承兑的、通常由进口商银行提供担保的大额远期票据的金融服务。由于这种业务是由提供融资的机构（通常是银行或大的金融机构）无追索权地买断远期票据，因此，在国内通常也将这种方式称为包买票据或买断业务，而融资商则被称为包买商（Forfaitor）。
进入20世纪70年代以后，由于国际债务危机的加深，使许多买主由于资金问题违约，从而导致保险单和保函项下的索赔案不断增加。于是，许多出口信贷保险公司不得不缩小承保险别和赔付范围，同时增加保险费。这种情况使得保险和担保业务减少，为福费廷业务的发展提供了空间。到了80年代，发展中国家大多受到债务危机的困扰，又进一步促进了福费廷业务的发展。经过30多年的发展，目前，我国许多商业银行和政策性银行也纷纷加入此行列。例如，中国银行、中国工商银行、中国农业银行和中国民生银行等，纷纷开始介入福费廷业务。
近40年来，我国福费廷业务的发展为国际贸易注入了新的生命和活力，并不断得到推广和应用。2005年6月8日，国际福费廷协会（International Forfaiting Association，IFA）在京召开了会议，正式宣布成立东北亚地区委员会（North and East Asia Regional Committee）。目前，会员有中国银行、中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行、中国招商银行、中国贸通公司和韩国进出口银行。
按照福费廷业务项下的结算工具，福费廷业务可分为两种模式：一种是普通票据项下的福费廷业务；另一种是信用证项下的福费廷业务。
（1）普通票据项下的福费廷业务。在此运作模式下，包买商直接对出口商提供的经出口商银行担保或承兑的商业汇票或本票进行贴现，对出口商无追索权地融资付款。担保行可通过出具单独的银行保函或直接在票据上保付签字，即加具“PER AVAL”字样并加上保付行签字来承担对商业票据的担保责任。出口商将经保付行担保的票据交给所在地银行，该行确认无误后，向出口商无追索权地付款。
（2）信用证项下的福费廷业务。此种运作模式是在信用证结算方式下进行的，实质上是信用证结算方式的一个环节。在出口商将单据交给包买商，并提出叙做福费廷业务申请后，包买商审单并寄给开证行，开证行在确认单单相符、单证一致的基础上，向出口商出具承兑电文。包买商根据开证行的有效承兑电文向出口商无追索权地贴现付款，完成福费廷交易。
福费廷业务的主要特点：
（1）福费廷票据一般是以正常的国际资本性货物贸易为背景，不涉及军事产品。
（2）主要提供中长期贸易融资。福费廷业务的融资期限一般是3～7年，以5年居多，最短只有6个月，最长可达10年。
（3）融资金额一般比较大。福费廷属于批发性融资，融资金额一般应在10万美元以上，金额越大越好。如果金额过小，会增加客户的融资成本，抵消福费廷融资的优势，使之失去竞争力和吸引力；反之，金额较大，就会降低客户的融资负担，充分发挥福费廷融资的优势。
（4）出口商放弃对所出售票据的一切权益。福费廷业务中，出口商把远期应收账款债权一次性卖给福费廷公司，同时也把进口方信用风险、担保风险、进口国国家风险、利率风险、汇率风险、应收账款账户管理和收账等事宜转移给了福费廷公司，因此出口商也就放弃了对所出售票据（本票或汇票）的一切权益。
（5）福费廷公司购买的票据无追索权。福费廷公司从出口商处买入票据后，即使不能从进口商或担保银行收回票款，也不能要求出口商退还所付款项。
（6）福费廷票据应由进口商所在地的银行担保。由于福费廷公司对出口商的融资为无追索权融资，因此除非进口商是信誉卓著的政府机构或跨国公司，叙做福费廷融资的票据必须有能使福费廷公司接受的银行无条件、不可撤销地提供担保。担保的形式有两种：一种是在票据的背面上签章；另一种是出具保函。
福费廷业务作为一种新型的国际贸易融资工具，具有独特的防范风险和融资功能，在欧美及亚太地区贸易中广泛使用。目前，随着国际市场买方市场的形成，贸易竞争越来越激烈，竞争手段突出地表现在商品价格、质量和付款方式三个方面。因此赊销的付款方式成为出口商采用的最具竞争力的手段，但赊销给出口商带来了巨大的风险和资金压力。而福费廷则为出口商提供了必要的融资及风险防范措施。
6.1.12 当铺的融资功能
贷款难、利息高，因为缺钱，典当行，俗称“当铺”，逐渐成为不少中小型企业的解燃眉之急的小额融资工具。宝瑞通典当行携手专业市场调查机构共同发布《融资需求调查报告》，调查结果显示，在融资需求选择方面，向亲友借款的占42.9%，排在第二位的是银行（占34.7%），典当行（占11.6%）排在第三位，民间、担保分别占5%和4%（处于最后两位）。
选择向亲友借款是基于相互间的信任，选择银行则是有大笔金额的需求。典当融资作为一种新型且特殊的融资方式，可以弥补银行融资的不足，解决部分中小企业的融资难题。
与目前银行贷款时间长、放贷难相比，典当融资更具灵活性。银行一般不开展动产抵押业务，不做小额贷款，对贷款人的信用、贷款用途也有诸多限制；典当行抵押物非常灵活，可抵押的物品包括房产、汽车、手机、电脑、股权等，同时放款时间快，最快放款时间可以做到4小时。客户主要以中小企业、个体工商户为主，一般市民典当的东西以金银和汽车居多，典当的价值也各不相同，从几百元到上百万元不等。不过，当铺的典当息也不低，企业要去谈判。
目前人们对典当行还是有着比较传统的认识，犹如在古装片里边看到的当铺一样，只有走投无路的时候才会去的地方。现在典当行除了“当”东西外，还可以“淘”到宝贝，有些别人当掉的东西通常都会低于市场价出售。
国务院法制办发布的《典当行管理条例（征求意见稿）》是规范整个典当行业的一个制度规定。另外，经相关机构核准后，典当行还可公开发行股票，一旦上市就意味着资金规模将进一步扩大。
【案例6-2】质押公司股权融资
以往，公司股权一般是质押给银行，然后拿到融资款项。而武汉欧亚达家居有限公司则将股权质押给典当行获得了1000多万元融资。
武汉市工商局2010年3月推出股权质押新政，公司与接受股权质押的对象谈好，通过工商局登记后，公司股权就被工商系统自动锁定，此时公司想要通过股权进行其他交易就无法进行，以此保障接受股权质押一方的利益。打算出质股权的只能是有限公司和非上市股份有限公司，须先经过工商行政管理机关登记后才能发生效力。
质押对象非常多元，公司将股权质押给银行、典当行或者自然人都可以，双方到工商局登记，质押即生效。
6.1.13 信用卡套现
信用卡套现是指持卡人不是通过正常合法手续（ATM或柜台）提取现金，而通过其他手段将卡中信用额度内的资金以现金的方式套取，同时又不支付银行提现费用的行为。一般是通过非法的中介公司提供POS机，让信用卡持卡人刷卡制造虚假消费，中介公司给持卡人提供“刷出来”的现金，并收取手续费。然后，中介公司再以商户名义，拿消费的签单向银行要钱。但虚假消费的免息期满后，持卡人须自行归还款项。
信用卡用户最高有56天的“免息消费”期，持卡人一旦套现，在这段“免息期”内既能使用银行贷款又不用支付利息。所以，信用卡套现使得持卡人在获得现金的同时规避了银行高额的取现费用，相当于获得一笔无息贷款，极具诱惑力。例如，一个人有10张信用卡，每张额度为10000元，那么他通过套现，就可以获得10万元的贷款，如果他暂时用不着，可以不套现，银行也不会收他的利息，信用卡套现使信用卡成为个人贷款，甚至比贷款成本更低，不用的时候就不会有利息。
部分银行的信用卡有一个分期付款额度，消费可以分期付款，分期付款用的是信用卡的分期额度，对于信用卡内的可用额度不会减少，那么信用卡的持卡人就可以用这些银行的信用卡“消费两次”：先分期付款一次，将分期额度用完（如果是指定的商场，那就将购买的商品又打折卖给商家），然后直接一次性刷卡一次将信用卡额度内的可用额度消费完，这样就可以消费分期额度和信用卡额度内可用额度的金额了。然后利用上述的套现方式，就可以很容易套现出分期额度和信用卡卡内额度了，从而实现了信用卡翻倍套现！
生意人在资金周转紧张时，从银行贷不到款，只好到社会上找所谓的贷款咨询公司；还有一些人是因为买房的首付款不够，而住房公积金必须在签订购房合同后才能发放，所以只好通过刷卡提现来筹钱；还有人通过套现筹资炒股。常见套现方法包括：
持卡人与商家或某些贷款公司、中介公司合作，持卡人通过付给商家手续费来获取套现。一般是利用商家的POS机进行虚假交易，将信用卡上的金额划走，商家或贷款公司、中介公司则当场付给持卡人现金，持卡人付给商家的手续费又低于银行。
用信用卡为朋友的消费买单，然后朋友把现金给自己，实现免费套现。
利用电子商务网站淘宝、拍拍等在线免费套现。虚假购物消费后再提现，此过程均免收一切手续费。
刷卡购机票免费套现。中国国际航空公司或者南方航空公司的头等舱，规定头等舱只要是在起飞前24小时退票，全额现金退票。
在中国移动刷卡购买大额充值卡来免费套现。中国移动目前可以在营业厅刷卡购买充值卡，或通过现在的绿色营业厅通过手机短信绑定信用卡和手机卡号后即可划账给手机号码，以此先用信用卡为手机号码充值，然后带上身份证和手机卡去中国移动营业厅销号、退款即可。
对于持卡人个人而言，信用卡套现行为也给自己带来极大的风险。表面上，持卡人通过套现获得了现金，减少了利息支出，但实质上，持卡人终究是需要还款的，如果持卡人不能按时还款，就必须负担比透支利息还要高的逾期还款利息，而且可能造成不良的信用记录，以后再向银行借贷资金就会非常困难。对于近年来愈演愈烈的信用卡套现行为，央行正在研究将持卡人套现行为记入个人征信系统，直接影响其个人信用记录。
