9空头最好在弱市中回补。股市在跌势中的反弹往往很快，因此投资人应该利用弱势来买回获利了解，不能等到股市反转最后补仓。
10避免高股息的股票。尽量避免沽空高股息的股票，因为按规定，卖空者要付股息给借贷方。
即使对股市专家来说，卖空也极具风险；只有能力更高、胆量更大的人才敢尝试。所以，投资者不要仅仅因为股价看上去太高了就去卖空一支正在涨升的股票。那样的话，你可能会变得“一贫如洗”。
卖出股票的关键时机
股市中流传着这样一句话：会买是徒弟，会卖是师傅，要保住胜利果实，应该选准卖出的关键时机。股神巴菲特就有一种气魄，该出货的时候绝不含糊。
最典型的是1987年10月18日清晨，美国财政部长在全国电视节目中一语惊人：如果联邦德国不降低利率以刺激经济扩展，美国将考虑让美元继续下跌。
结果，就在第二天，华尔街掀起了一场震惊西方世界的风暴：纽约股票交易所的道·琼斯工业平均指数狂跌508点，六个半小时之内，5000亿美元的财富烟消云散！
第三天，美国各类报纸上，那黑压压的通栏标题压得人喘不过气来：《10月大屠杀》、《血染华尔街》、《黑色星期一》、《道·琼斯大崩溃》、《风暴横扫股市！》……华尔街笼罩在阴霾之中。
这时，巴菲特在投资人疯狂抛售持股的时候开始出动了，他以极低的价格买进他中意的股票，并以一个理想的价位吃进10多亿美元的“可口可乐”。不久，股票上涨了，巴菲特见机抛售手中的股票，大赚特赚了一笔。巴菲特总是在关键时刻能够把握住机会卖出他的股票。
事实上，任何一种成功的投资策略中，都要有对一个明确的“抛出时机”的把握。
有不少投资者，在证券分析上很有一套，对大势的判断、个股的选择，都有自己独到的见解，也很准确。但是，他们的投资成绩却往往并不能如人意。其中很大的一个原因就是，他们卖出的时机几乎总是错的。要么就是过早地抛出，而没有能够取得随后的丰厚利润；要么就是迟迟不肯抛，以至于最后又回到买入点，甚至被套牢。
其实，这种情况是很普遍的。任何一名投资者反思一下，都可能会有一些诸如此类的经历，因此，怎样才能够把握住较佳的抛售时机，无疑是每个投资者都非常想掌握的一件事情。
股市的走势是波浪式前进的，正如大海的波浪有波谷和波峰一样，大市和个股的走势也有底部和顶部之分。当大市和个股在一段时间里有较大升幅时，就算没有政策的干预或其他重大利空，技术上的调整也是必要的。通常而言，升幅越大，其调整的幅度也就越大。当大市和个股上升到顶部时，及时抛出股票，就可以避免大市和个股见顶回调的风险；而当大市和个股调整比较充分之后入市，风险也就降低了。所以，在营业厅很冷清时买进，投资者可轻松自如地挑选便宜好货；而当营业厅挤得水泄不通时，虽然牛气冲天，市场一片看好，人们争相买进，但你一定要果断出手，不仅可以卖个好价钱，而且还可以避免高处不胜寒的风险。
投资者也可学习巴菲特卖出股票的策略，不管在牛市还是熊市中，让自己的个股获利更丰厚。投资者到了卖出的时机或者符合卖出的条件就要坚决卖出，不求卖得多高明多有艺术，但要卖得正确，卖得及时。以下是一些比较实用的卖出方法供投资者参考。
1跌市初期，如果个股股价下跌得不深、套牢尚不深的时候，应该立即斩仓卖出。这种时候考验投资者能否当机立断，是否具有果断的心理素质。只有及时果断地卖出，才能防止损失进一步扩大。
2如果股价已经经历了一轮快速下跌，这时再恐慌地杀跌止损，所起的作用就有限了。深幅快速下跌后的股市极易出现反弹行情，可以把握好股价运行的节奏，趁大盘反弹时卖出。
3在大势持续疲软的市场上，见异常走势时坚决卖出。如果所持有的个股出现异常走势，意味着该股未来可能有较大的跌幅。例如在尾盘异常拉高的个股，要果断卖出。越是采用尾盘拉高的动作，越是说明主力资金已经到了无力护盘的地步。
4当股市下跌到达某一阶段性底部时，可以采用补仓卖出法，因为这时股价离自己的买价相去甚远，如果强行卖出，损失往往会较大。可适当补仓以降低成本，等待行情回暖时再逢高卖出。
需要注意的是，每种方法都有其不完善之处，使用时不可过于机械。另外，在最高点卖出只是奢望，故不应对利润过于计较，以免破坏平和的心态。在市场上，如果过于苛求的话，到头来会只剩一个“悔”字——悔没买，悔没卖，悔卖早了，悔仓位轻了……所以，在投资上留一点余地，便少一分后悔，才有可能小钱常赚。
§§§第六章 巴菲特教你持股要集中
初入股市，操作要少而精
巴菲特一直将自己的投资方略归纳为集中投资，实行“少而精”的投资策略。那么他在实践中是怎样运行他的这一策略的呢？那就是：选择少数几种能够在长期的市场波动中产生高于平均收益的股票，将你手里的大资本分成几部分资金投向它们，一旦选定，则不论股市的短期价格如何波动，都坚持持股，稳中取胜。这是一种极为简单有效的策略，是建立在对所选股票透彻的了解之上。一旦你决定运用并坚持这种策略，将使你得以远离由于股价每日升跌所带来的困扰。不过，集中投资一旦亏损，损失可能巨大，所以大多数投资者明知这是一种好的策略，也不敢轻易尝试。
传统的投资理论出于风险的规避需要，主张多元化投资，投资者手里一般握有一些超出他们理解能力的股票，有时甚至在对某只股票一无所知的情况下买入。而巴菲特建议，买5～10只，甚至更少的股票，并且将注意力集中在它们上面。巴菲特认为，投资股票的数量绝不要超过15只，这是一个上限，超过这个数，就不能算是集中投资了。
如果投资者手里握着几十只股票，他不可能将每一只股票都了解得透彻，而这是非常危险的。
著名的英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯曾说：“那种通过撒大网来降低投资风险的想法是错误的，因为你对这些公司知之甚少，更别说有特别的信心了……我们每个人的知识和经验都是有限的，就我本人而言，在某一个特定的时间段里，能够有信心投资的企业也不过两三家。”凯恩斯的这番见解，一直被认为是集中投资的雏形，他向我们传达出了这样一种信息，即在个人有限的知识与经验之下，与其多而广地选股，不如选择少数几只你了解并对它们十分有信心的股票。
许多价值投资大师都采用集中投资策略，将其大部分资金集中投资在少数几只优秀企业的股票上。作为初入股市的投资者，当然我们的公司价值分析能力很可能没有巴菲特那么杰出， 并且初入股市的投资者是股市里最大的弱势群体，人单力薄，资金少，信息闭塞，能力有限，却承受着市场的各种风险，什么指数暴跌风险、政策摇摆风险、查处违资金风险、虚假业绩风险、欺诈拐骗风险、巨额亏损风险、套牢风险……他们无不首当其冲。那么，面对这种情况，我们怎样从众多的股票中发现少而精的股票，以尽量减少风险，实现投资的最大化收益呢？
首先，只参与一年中的主要行情。事实上，在熊气未尽的年头，市场资金入不敷出，大盘做多能量十分薄弱，连续几年来，每年仅上半年出现一波20%至30%升幅的行情，且还得依赖管理层赐舍减少扩容才得以实现。在其他时间段，基本以调整为主。其他时段不分青红皂白参与，大都不套即亏。这就是股市的大势和现实。认清这点，除参与主要行情，其他时段任凭个股翻腾不动心，指数上蹿下跳手不痒。
其次，只参与主流热点。热点就是财神爷，抓住了它才有赚钱机会。如今市场热点全在机构的运筹帷幄之中。小盘股吃香，次新股受宠成了老皇历，至少今年备受冷落。作为散户，唯有跟随基金为首的机构脚步走，才能跑赢大盘。若依旧把去年的明星当宝贝，注定会成为亏损户。所以，多研究基金为首的机构投资者的投资策略和思路，顺势而为，才能得胜利。
再次，只参与主升段。所谓的主要行情，不过是一波幅度稍大的反弹，别信“牛市来了”的蛊惑，别信指数还将迭创新高的梦呓，见好就收。当指数又在蹭蹭下滑时，你会为能在主升段中分到一杯羹而欣慰。
总的说来，如果你对投资知道得非常有限，那种传统意义上的多元化投资对你就毫无意义了。你不妨从中选出5～10家价格合理且具有长期竞争优势的公司，并把精力放在了解公司的经营状况上。
越少持股，风险越小
现在大家的理财意识越来越强，许多人认为“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”，这样即使某种金融资产发生较大风险，也不会全军覆没。但巴菲特却认为，投资者应该像马克·吐温建议的那样，把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它，这样就能减少投资风险。
巴菲特认为，在股票投资中，我们期望每笔投资能够有理想的回报，如果我们将资金集中投资在少数几家财务稳健、具有强大竞争优势，并由能力非凡、诚实可信的经理人所管理的公司股票上，如果我们以合理的价格买进这类公司时，投资损失发生的概率通常非常小。
巴菲特说：“就长期而言，可口可乐与吉列所面临的风险，要比任何电脑公司或是通讯公司小得多。可口可乐占全世界饮料销售量的44％，吉列则拥有60％的剃须刀市场占有率（以销售额计），除了称霸口香糖的箭牌公司之外，我看不出还有哪家公司可以像他们一样长期以来享有傲视全球的竞争力。更重要的是，可口可乐与吉列近年来也确实在继续增加他们全球市场的占有率，品牌的巨大吸引力、产品的出众特质与销售渠道的强大实力，使得他们拥有超强的竞争力。”
巴菲特在伯克希尔公司1993年年报中给股东的信里对集中投资与分散投资的风险程度进行了深入的分析：“我们采取的战略是防止我们陷入标准的分散投资教条。许多人可能会因此说这种策略一定比更加流行的组合投资战略的风险大。我们不同意这种观点。我们相信，这种集中投资策略使投资者在买入股票前既要进一步提高考察公司经营状况时的审慎程度，又要提高对公司经济特征的满意程度的要求标准，因而更可能降低投资风险。在阐明这种观点时，我采用字典上的词条解释，将风险定义为‘损失或损害的可能性 ’。”
巴菲特认为公司股票投资风险很难精确计算。但在某些情况下，它可以用一定程度的有效精确性来判断。与这种估算相关联的主要因素是：
1评估的企业长期经济特性的确定性。
2未来税率和通货膨胀率，二者将决定投资者取得的总体投资回报的实际购买力水平的下降程度。
3公司的收购价格。
4评估的企业管理的确定性，包括他们实现公司所有潜能的能力以及明智地使用现金流量的能力。
5管理人员值得依赖，能够将回报从企业导向股东而不是管理人员的确定性。
这些因素很可能会把许多分析师搞糊涂，因为他们不可能通过任何数据库得到以上风险因素的评估。但是精确量化这些因素的困难既不能否定它们的重要性，也不能说明这些困难是不可克服的。投资者也可以通过一种不精确但行之有效的方法，而不必参考复杂的数学公式或者股票价格历史走势，也一样能够确定某个投资中的内在风险。
若将自己的投资范围限制在少数几个易于理解的公司中，一个聪明的、有知识的、勤奋的投资者就能够以有效且实用的精确程度判断投资风险。
集中持股，获利更多
采用集中投资方式尽管年度投资回报率波动性大，但从长期来看，获利却远远超过市场平均水平。而分散投资方法是不可能取得这么好的总收益的，最多取得相当于市场平均水平的投资回报。正如巴菲特指出的：“我们宁愿波浪起伏的15％的回报率，也不要四平八稳的12％的回报率。”
凯恩斯运用集中投资策略使他在1928～1945年的18年年间平均投资回报率以标准差计算的波动率为292％，相当于英国股市波动率的124％的28倍，但其18年中年平均回报率为132％，而英国股市年平均回报率只有0.5％。
巴菲特自从1965年接手伯克希尔公司后，伯克希尔公司每股净值由当初的19美元成长到现在的50498美元，年复合成长率约为222％。在战后美国，主要股票的年均收益率在10％左右，巴菲特却达到了222％的水平。
如果巴菲特不进行集中投资，而采用传统的分散投资策略，持有包括50种股票在内的多元化股票组合，基本上没有什么优势。
假设伯克希尔持有的每一种股票均占2％权重，那么分散投资的加权收益率仅有201％，略微超过标准普尔500指数12％。
可见，在获胜概率最大的股票集中投入最多的资金，这是巴菲特持续获利的最大原因，也是他39年来持续战胜市场的主要原因。
现在，让我们对比一下分散化和集中投资策略。分散化投资策略包括100只不同股票，集中化投资策略只有5只股票。
如果分散化组合中的某只股票的价格上涨了一倍，整个组合的价值又上涨1%。但集中化组合中的同一只股票却将投资者的净资产提高了20%。
