格雷厄姆“为了真正的投资，必须有一个真正的安全边际。并且，真正的安全边际以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明”。“在正常条件下，为投资而购买的一般普通股，其安全边际即其大大超出现行债券利率的预期获利能力”。“在一个10年的周期中，股票赢利率超过债券的典型超额量可能达到所付价格的50％。这个数据足以提供一个非常实际的安全边际——其在合适的条件下将会避免损失或使损失达到最小。如果在20种或更多种股票中都存在如此的安全边际，那么在完全正常的条件下，获得理想结果的可能性是很大的，这就是投资于普通股的安全边际策略。”
这种安全边际投资策略能在降低投资风险的时候保证获取更大的赢利。
一、安全边际能够降低投资风险
正如格雷厄姆所说：“安全边际概念可以被用来作为试金石，以助于区别投资操作与投机操作。”
我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这种“安全边际”原则——本·格雷厄姆尤其强调这一点——是投资成功的基石。
格雷厄姆之所以非常强调安全边际原则，之所以要求一定的安全边际，其根本原因是安全边际能够降低影响股票市场价格和公司经营的因素非常复杂，相对来说人的预测能力是非常有限的，很容易出现预测失误。
格雷厄姆指出：“股价波动是难以准确预测的，尽管股价长期来说具有向价值回归的趋势，但如何回归、何时回归是不确定的。”
“公司价值是难以准确预测的，同时受到公司内部因素、行业因素、宏观因素的影响，而且这些因素本身是变化和不确定的，对公司价值的影响更是不确定的。”
安全边际是对投资者自身能力的有限性、股票市场波动巨大的不确定性、公司发展的不确定性的一种预防和保险。有了较大的安全边际，即使我们对公司价值的评估有一定的误差、市场价格在较长的时期内仍低于价值、公司发展受到暂时的挫折，都不会妨碍我们投资资本的安全性以及保证我们取得最低程度的满意报酬率。
二、安全边际能够提高投资收益
投资者采用安全边际策略，不仅能降低因为预测失误引起的投资风险，而且在预测基本正确的情况，可以降低买入成本，在保证本金安全的前提下获取稳定的投资回报。
格雷厄姆曾经指出，根据安全边际进行价值投资的投资报酬与风险不成正比而成反比，风险越低往往报酬越高。简而言之，根据安全边际进行的价值投资，风险更低，收益却更高。
在价值投资中，风险与报酬不成正比而是成反比。如果你以60美分买进1美元的纸币，其风险大于以40美分买进1美元的纸币，但后者报酬的期望值却比较高。以价值为导向的投资组合，其报酬的潜力越高，风险却越低。我可以举一个简单的例子。在1973年，华盛顿邮报公司的总市值为8000万美元，在这一天，你可以将其资产卖给十位买家之中的任何一个，而且价格不低于4亿美元，甚至还会更高。该公司拥有华盛顿邮报、新闻周刊以及几家重要的电视台，这些资产目前的价值为20亿美元，因此愿意支付4亿美元的买家并非疯子。
现在如果股价继续下跌，该企业的市值从8000万美元跌到4000万美元，其Beta值会相应上升。对于用Beta值衡量风险的人来说，更低的价格意味着更大的风险，这真是仙境中的爱莉丝一般的人间神话。我永远无法了解为什么用4000万美元会比用8000万美元购买价值4亿美元的资产风险更高。事实上，如果你能够买进好几只价值严重低估的股票，而且你精通于公司价值，那么以8000万美元买入价值4亿美元的资产，尤其是分别以800万美元的价格买进10种价值4000万美元的资产，基本上毫无风险。因为你无法直接管理4亿美元的资产，所以你希望能够确定找到诚实而有能力的管理者，这并不困难。同时你必须具有相应的知识，使你能够大致准确地评估企业的内在价值。但是你不需要很精确的评估数值。
这就是格雷厄姆所说的拥有一个安全边际。你不必试图以8000万美元的价格购买价值8300万美元的企业，你必须让自己拥有很大的安全边际。
拥有了这种安全边际，方可在降低投资风险的前提可获取更大的收益。
[投资课堂]
投资者在运用安全边际策略时，往往会疑惑于安全边际和内在价值的关系。其实，安全边际本来就不是孤立的，它是以“内在价值”为基础的，这里强调的是具体实战层面的。在“内在价值”的计算中，预期收益率是最为随意的参数。预期收益率的上升和安全边际的扩大都趋向了一个结果，那就是商业行为中低买。如预期收益率为k时要求50％的安全边际，那么以(2k—g)作为预期收益率时对应的计算安全边际为0％。两者都同时包含控制风险和提交收益的双重作用，所以我们必须将两者结合起来考虑。
运用安全边际的另外一个问题是安全边际的确定性问题，即安全边际可能否确定，是否需要确定。
就具体个股和具体时段而言，安全边际是无法确定的。低买既然是一种商业行为，我们怎么能要求其确定的呢？从这个角度讲，个人并不排斥宏观分析、行业分析、个股短期经营分析、乃至大盘分析、技术分析。这些其他行为都和我们的安全边际讲述同一个故事：低买。在操作的层面讲，阶段性的仓位投入技巧也是相当必要的。
那么我们就不用确定安全边际了吗？这也是不正确的。首先必须留出安全边际。因为“内在价值”的计算中，各参数相对于未来、相对于市场认同都存在着不确定因素，安全边际的底线可以使我们有效的规避风险。其次如果认同价格围绕价值上下波动的钟摆理论，我们完全可以期望买入价值低估的个股。
安全边际底线是原则性问题，属于投资纪律的范畴，这不是机会成本等可以动摇的。虽然我们可以对其进行修正，但我们必须保证其存在，并保持相当谨慎的态度。修正间隔不宜太短(给予充分的实践证明时间)，修正幅度不宜太大(这里涉及风险刚性的问题)。
战胜市场前先战胜自己
至关重要的是你要能够抵抗得了人性的弱点。
——彼得·林奇
格雷厄姆认为，投资人最大的敌人不是股票市场，而是自己。投资人就算具备了投资股市所必备的财务、会计等能力，如果他们在不断震荡的市道里无法控制自己的情绪变化，那么也就很难从投资中获利。格雷厄姆的学生巴菲特是这样解释的：“格雷厄姆有三点重要主张：第一，把投资股票当做一桩生意来看待，这样将会使你拥有与其他市场上的投资人非常不同的投资观点；第二，要有安全利润空间概念，因为它将带给你竞争优势；第三，要以一个真正投资人的态度面对股票市场。如果你具备了格雷厄姆主张的投资心态，你已经99％领先于其他投资人了，这对你而言是一个很大的优势。”
格雷厄姆认为，投资人若想建立面对股票市场的正确态度，就必须在心理和财务上做好充分准备，因为市场不可避免地会出现上下震荡。投资人不仅在股价上升时要有良好的心理素质，也要以沉稳的情绪来面对股价下跌，有时甚至是猛烈下跌的局面。若你有那样的心理素质，那么可以说你已经具备了99％领先其他投资人的心理素质。他说：“真正的投资人从来不会被市场形势所迫而轻易卖出自己看好的股票，也不会关心短期的价格走势。”尤其在中国长牛市的前提下，良好的心理素质对于抱牢你在低价位时买进的绩优股票是多么的重要！战胜市场前必须先战胜自己的不良心理。
一、战胜自己首先要了解自己的个性
对大多数人而言，个性当然不可能完全标准地刚好属于其中一种，一点都没有其他类型的特质。不过就领导者来分析，几乎每一个人都能找到一些主导特质，能够明确地加以分类。要想战胜自己投资中的非理性，必须先了解自己的投资个性。
在选定某种投资方法之后，如果个人特别偏好某种方法，觉得它可能更适合你，谁也不能阻止你。不过这个方法对你必须是确实可行，而且只能专注于一种投资方法。还要特别谨慎的是，如果你的资金有限或投资期限不长，在选择风险较高的投资方法时，一定要非常小心。
不管你选用哪一种投资方法，都必须密切注意比较操作绩效和大盘的表现。以比较结果，就能看出你所选用的投资方法，是否真符合自己的投资逻辑及个性。
二、战胜自己的贪欲
在战胜自己方面，无论是基金经理人还是一般的散户最难战胜的就是自己的贪婪。他们在股市调整下跌的时候恐慌不已，常常不知所措，跟着消息和所谓的“庄家”涌进涌出，对自己的行为不作理性分析，结果损失惨重；在股市上扬的时候，则希望自己买的股票涨了再涨，希望市场一往无前地上扬，没有顶点，希望自己的股票达到自己为它设定的短期内甚至永远无法达到的价位。结果当他们还沉浸在憧憬和梦幻中的时候，股市突然风云突变，开始下跌，将已经到手的收获瞬间化为灰烬，为自己留下永久的遗憾。巴菲特之所以成功，最重要的就是坚持理性，坚守自己的投资理念，在市场低迷时乘机挑选投资对象，静待机会买进。在市场疯狂上涨时，冷静而不贪婪，股价一旦达到自己的获利预期，就果断获利了结。
“股市中空头多头都能赚钱，唯有贪心的赚不到钱。”在股市中一定要克服自己的贪欲，才能把握自己的行为，理智操作。
三、克服过度自信
研究表明投资人的误判通常发生在他们过分自信的时候。如果你对一群驾驶员做问卷调查，问他们是否认为自己的开车技术优于别人，相信绝大多数的人都会说自己是最优秀的，从而也留下了到底谁是技术最差的驾驶员的问题。我们再举另一个医学方面的例子。一般来说，医生都相信自己有90％的把握能够治愈病人，但事实却表明成功率只有50％。
通常，投资人在股市上也都喜欢表现出高度自信，因为他们相信自己比其他人更聪明，更能独具慧眼挑选能赚钱、能生金蛋的股票，或者在决定买基金时能选择可以打败大盘的投资基金或经理人；他们往往高估自己掌握的知识和操作技能，而对不吻合自己的但最终被证明是对的预期和设想加以排斥，或嗤之以鼻，不屑一顾；他们只思考身边随手可得的信息，而不去收集鲜有人获得，或难以获得的更深入、更细微的信息；他们热衷于市场小道消息，而这些小道消息常常诱使他们信心百倍地踏入股市。
其实，自信本身并不是一件坏事，但过分自信则要另当别论。当投资者在处理个人财务事宜时过分自信，其杀伤力尤其大。过分自信的投资人不仅会做出愚蠢的投资决策，同时也对整个股市产生间接影响战胜自己必须克服过度自信。
投资大师一再告诉我们：战胜市场前一定要战胜自己，战胜自己的非理性。巴菲特在投资实践中，对投资者的非理性有深刻的认识：“事实上，人们充满了贪婪、恐惧或者愚蠢的念头，这点是可以预测的。而这些念头导致的结果却是不可预测的。”
在中国股市这个非完全市场化的股票市场中，听消息、跟庄炒股票的非理性投机反而是最普遍的投资模式。许多人根本不对上市公司进行哪怕最简单的基本分析，只要一听说有消息就疯狂地买入或卖出。
有趣的是，尽管如此，我们在许多专业报纸、期刊上看到许多实证研究以大量的数据分析表明，中国股市竟然是有效的。
但是在国外有些学者开始正视事实，根据实际而不是假设来进行研究证券市场中投资者的真实行为。这些研究影响越来越大，逐步形成了一门新的金融理论：行为金融学。行为金融学理论以心理学对人类决策心理的研究成果为依据，以人们的实际决策心理为出发点，讨论投资者的非理性投资决策对证券价格变化的影响，已经开始成为金融研究中一个十分引人注目的领域。
行为金融学的研究成果告诉我们，投资者战胜市场的基本前提是，投资者不要过度迷信自己。一是要尽量避免行为金融学发现的那些常见愚蠢错误；二是保持自制，只在自己的能力圈进行投资；三是尽量保持理性的投资态度。
