在张进返程的时候，美联储开始降息了。而且一降就是50个基点，比较罕见。这说明美国经济的衰退，在其领导者眼中，已经较为明朗了。
降息是众所期待的，反应到美国国债期货上，那就是上涨了。30年期美国国债期货，上涨至105^12，给张进带来9亿美元的浮盈；10年期美国国库券期货涨至106^07，给张进带来超过7亿美元的浮盈。
但是，华尔街有时候存在一条不成文的规律，一旦消息宣布，市场将会短时间反走。因为消息得到证实，平仓获利的人不少。这意味着美国国债期货在将来几周的走势，可能会陷入短暂振荡。
等到张进回到学校的时候，美国国债期货果然走跌了。甚至跌至他开仓的位置附近，将前期的浮盈很快抹杀。这就是金融衍生品，反覆无常，持仓要有规划，更要有耐心，不能重仓。
盲目开仓、没有耐心、持仓过重，给不少人带来了不好的回忆。张进考验新索罗斯社团成员，耐心和仓位控制，是其中的重点。
国外金融衍生品期货，除了基本保证金数字之外，还有一个维持保证金的数字。这个维持保证金数字，就是期货公司对亏损的仓位进行强行平仓的数字。一旦低于这个数字，他们就会立即不计后果的将你所持有的头寸强行平仓。而处于维持保证金和基本保证金范围之内的仓位，他们也许会发出追加保证金的通知，也许会直接强行减仓。这个如何选择，就要看你以往的信用情况了。
当初持仓10000手小标普空头仓位，仓位六成多，持仓均价1314点。这就意味着，只要标普500指数上涨至1370点左右，就会接到追加保证金的通知。12月中旬的时候，由于有张进在，他的1亿美元刚刚转出去，信用显得很良好，期货公司没有平仓。大家因为刚接受，还处在巨额盈利的思维中，也都能顶着压力，安然度过了一波小的反弹期。
但是，过了这么长时间，就不知道会怎样了。张进将仓位甩给社团成员，这就将压力也甩给了他们。他们现在作主了，操作起来当然会谨慎。
所以，等到张进回来时，发现社团成员在1284点的位置，减仓了2000手空头仓位。这不仅使得300万美元的浮盈得以兑现，更重要的是释放出了770万美元的保证金占用，让账户抵御风险的能力得到大大加强。
张进查询了一番账户，满意的点了点头。他们是在标普500指数下探至1254点，然后反弹的情况下开始减仓的，这说明社团成员头脑还算清醒。他们这一简单的操作，使得账户能扛下标普500指数上涨到1400点的风险。
如今，标普500指数果然又开始反弹了。到1月底时，更是反弹至1374点的高位。如果他们不减仓，此刻可能就被期货公司强行平仓了。
但是，这个点位，也让他们紧张的不行。因为只剩下30点左右的防御能力了，如果被冲破，他们就会面临爆仓的危险了。
在1月底，张进将社团成员召集起来，开起了小会：“我们浮亏2400万美元，算上前期的300万美元盈利，也还亏损2100万美元，大家说说，我们接下来怎么办？”
“现在的情况，是进退两难了！”何塞?阿隆索第一个发言，“不过，无论如何，只要标普500指数继续上涨，我们就得逐步减仓了。”
大个子米勒也发言道：“是的，标普500指数每上涨1点，就会给我们带来40万美元的损失，我们需要根据情况，将仓位逐步减少到5000手！”
“标普500指数每上涨10点，我们减仓1000手，到了1410点的时候，我们只剩下5000手持仓了。届时，只要标普500指数不上涨到1450点以上，我们就能拿住那5000手空头持仓。”斯科特也发言了，他擅长技术分析，对数字很敏感。
“其实，我们忽略了一件事，那就是标普500指数的期权。”尤诺斯在思考过一番，说道：“股票指数、指数期货、指数期权，应该是一体的，不能做了其中一种，而忽略了其他。比如我们现在做的标普500指数期货，股市我们可以不管，但我们必须关注期权市场。而标普500指数期权，是全球最活跃的期权之一。我们大可以买入执行价为1400点的近月看涨期权，在8000手空头持仓上，加一个保险的盖子。”
“尤诺斯说的没错，我们一直忽略了期权！”张进点点头，看向众人，说道：“我们只需要花200万～300万美元，在执行价1400点附近，买入1600张2月和约的看涨期权就可以了。这就会让我们的8000手小标普持仓，在整个2月份都可以高枕无忧了。不管它上涨到多少点，我们的最大亏损就是3740万美元，不会再增加了。只要我们把这个2月份扛过去，3月份，标普500指数总要跌一波的。”
张进是以期权起家的，对期权当然了解。他之所以只开期货仓位，不开期权仓位，是因为期权市场的容量有限，根本容不下他的大资金。不过，他不玩，不代表别人也玩不了。社团成员操作的小标普期货只有8000张，对应的大标普期权只是区区1600张，当天就进出市场，操作起来毫无问题。
张进再次感到，期权是个好东西。如果没有期权，现在的情况，就只剩下减仓一条路了。难怪有美国投资者会说，没有期权的市场是不可想象的。他环视一周，再次说道：“当然，如果到时候标普500指数不跌，那我们也就不得不认输了！”
“张说的太棒了！” 何塞?阿隆索附和道：“如果3月份结束，标普500指数再反弹，那我们再买期权！”这家伙似乎早就忘了，他当初预计，标普500指数的下跌幅度是20％，如果以前期的1254点的低点算，跌幅已经18％了。
其实这也不能说他反复无常。操盘手对市场的预判，是要根据市场的具体走势来的。也许某天的某个信号，就让操盘手的态度转了180度的大弯。这时候，你不能指责他的预判不准确，因为市场的环境发生了巨变。
……
这次会议之后，社团成员开始介入标普500指数期权市场，他们花每张6.9美元的价格，共买进了1600张执行价为1400点的2月标普500指数看涨期权，花去了276弯美元，将亏损限定在了3720万美元这一上限。
而张进自己，却在寻找新的猎物。
因为他又可以抽出100亿美元进行投机或投资了！
