在我看来，那些比较平庸的报价带研读者，也就是被称为“报价带虫”的人，他们在操作中的失误可能是过于追求专业化所导致的。这说明他们的思维模式还很僵化、狭隘，这为他们带来了惨重的损失。但无论基本原则如何长久不变，投机游戏都不能仅靠数学公式和定律来玩。我在研读报价带时，也要结合数学以外的东西，这其中就有“股票行为”的东西，这是我命名的。通过这个过程，你就能对股票是否按你所观察到的历史走势波动加以判断。一旦发现股票行为异常，就停止接触，因为其中或许就有问题。情况不明，也就无法正确预测；无法预测，当然就无法赚钱了。
对股票行为加以观察，对其历史表现加以研究，对这些我们已经谈得很多了。我第一次到纽约时，见一个法国人常在经纪商的营业厅里对图表高谈阔论。开始时我还把他当成那家公司无奈养着的怪人，因为那里有很多“烂好人”。到后来我才知道，这是个说客，他口才很好，让人印象深刻。他说过，数字是唯一不会说谎的，因为它无法说谎。用他发明的曲线大法，可以对股市运动加以预测。他对股票的分析讲得头头是道，比如说为什么基恩在著名的艾奇逊公司优先股拉升控盘中做得完全正确，但在其后的南太平洋公司集资控盘中却遭遇失败。对这位法国佬的方法理论，许多职业交易者都做了尝试，结果他们不得不重回自己的老路，他们的生计还得依靠自己不科学的老方法维持。在他们看来，自己的方法的成本更低。听说法国佬自己宣称，基恩承认他的图表是完全正确的，但我还听说他的这套方法在活跃市场中进展很慢，没有什么实际作用。
有一家经纪行每天都要绘制日价格运动图表，看一下图表，就能清楚地了解每只股票几个月来的走势。通过对个股曲线和整体市场曲线加以比较，同时运用一定的规则，客户就能对不科学的小道消息有所分辨，发现那些股票是否真的会涨。图表成了内幕消息的补充。现在，许多佣金行都在提供交易图表，它们由专门的统计专家制作，既有关于股票的，也有关于商品的。
我必须强调的是，图表对研读者能提供帮助，也可以说，对了解图表内容者提供帮助。但如果是一个平庸的图表研读者，他常常会陷入波峰和波谷、主要运动和次要运动这样的概念中，从而将这些当成股票投机的全部。将这一逻辑演绎到极致，并因此建立自己的自信，这样的人肯定是要破产的。
曾经有位能人，他是一家著名证交所会员公司的正式合伙人，毕业于一家著名的技术学校，是个素质很高的数学家。他对许多市场的价格行为做了非常细致的研究，这其中就包括股票、债券、谷物、棉花、货币等等。他还在这个基础上发明了图表。他回溯了多年的历史数据，对计算相关性和季度波动进行跟踪，所有的工作都做得细致入微。许多年了，他始终在用他的图表做股票交易。他采用的是堪称精巧的均线。他曾对我讲，他总是战无不胜的，只是因为世界大战让所有的历史走势失去效力才告一段落。据说，他和他的大批追随者亏损了数百万美元才认输罢手。一旦形势好转，就是世界大战也挡不住牛市的滚滚洪流；而形势不妙，就会发生相反的情形。你想赚钱，有一件事就一定要做好——懂得怎样对形势做评估。
我不是要跑题，可是一回忆起在当初在华尔街的日子，就不禁想起这些。我现在懂得了很多当初不懂的东西，反省当初那些因无知而犯下的错误，那都是普通股票投机客常犯的错误。
回到纽约后，我又尝试着第三次战胜市场。我选择了一家证交所会员公司。我不指望自己做得多么出色，但我相信，很快我就能大有长进的，因为我可以在这里下很重的注。但现在反思一下，我的主要问题还是无法识别股票赌博和股票投机之间致命的差别。当时，我所遵循和凭借的就是在7年间所总结的报价带研读经验，还有一定的投机天赋。我的本钱并没有壮大，但收益还算很高的。随着赚钱增多，花销也增大了，这也算是人之常情，因为不仅是能赚钱的人如此，只要你不是守财奴，就都会这样的。而像老罗素·赛奇，既能赚钱也能囤钱，两样功夫都很厉害，到最后，人不在了，还有很多钱没花完。
每天从上午10点到下午3点，我都要全力以赴地投身于战胜市场的游戏中。即使下午3点以后，我还会全神贯注于这场游戏。娱乐干扰业务，在我这里是绝对不允许的。如果我亏损了，错误一定出在我这里，并非因为挥霍钱财、荒淫无耻而导致状态不好。我还没有因为精神和身体原因而影响交易。我不能让任何事情造成我身体和精神不适，因为我担当不起。我还是个年轻人，我从未做到很晚，我知道如果没有充足的睡眠我就无法正常做事。在不断赚钱的同时，我还没有放弃优越生活的想法。我有什么需求，市场就能满足我。我的自信心正在建立起来，它来自平和的职业态度，它使我走向自强自立。
我要对操作手法做些改革。首先是时间框架。过去在投机商号时，总要等到一切条件都具备后才去搏那一两个点的利润，我要改变这种做法。在富勒顿公司营业厅里要想抓住行情，就要及早下手。也就是说，我一定要把握住将要发生的事情，预测股价运动。我说的这些一定让人觉得既好笑又老套，但你还是会明白我的用意。如今，对我来说，最重要的是自己对这场游戏要转变态度。我从中学到了很多，对波动下注和预测必然发生的涨落之间是有本质区别的。也就是说，赌博和投机是有本质区别的。
在对市场加以研究时，有必要用一个小时回溯一下过去，这是我在全世界最大的投机商号中做交易时没有领悟到的。我对交易报告、铁路公司利润表和金融及商业统计数字做了大量的研究，努力培养自己对它们的兴趣。我对重仓出击情有独钟，所以我被它们称为“少年豪赌客”，但价格运动也是我所喜欢的研究对象。只要有助于我更成功地交易，不管它是什么，我都会当作可爱的东西。有问题需要解决，首先我必须清楚问题是什么。如果我自认为解决问题的办法已经有了，我就要证明自己是正确的。证明的方法只有一个，就是把你自己的钱投进去。
如今再看我，还是进步太慢，但换个角度讲，我当时整体处于盈利状态，所以也算铆足劲了。如果我再多亏些钱，很可能我会更加努力钻研的。毋庸置疑的是，有些错误还没有被我发觉。
我在富勒顿的操作是成功的。总结经验，我觉得虽然我对市场预测能达到百分之百的正确，自己对大势的判断以及对整体趋势的把握是正确的，但是这种“正确性”所应带来的利润，我却没有完全得到，不知道原因是什么。
在市场中，无论是打胜了还是打败了，有些道理还是相同的。
比方说，牛市一开始，我就看到了，并依据自己的判断买入了股票。后来，一波涨势果然出现了。到现在，一切都还正常。除了这些，我还有什么可做的呢？我采纳了资深人士的意见，克制住年轻人的冲动鲁莽。我主意已定，要采取明智的办法，谨慎从事，保守操作。人们都认为，这样做就意味着获利了结，接着在回调时重新杀入。我也打算这样做。按照通常的情况，我将获利了结了，但后面的回调却没有出现。这样，我就只能眼睁睁地看着自己的股票大涨10点，我却只有通过保守操作产生的4点真实利润。谁都会讲，只要你赚了，就不会受穷。变穷倒不至于，但指望在牛市中赚到的4点利润发家致富，那也是不靠谱的。
本来我应该能赚到2万美元，最终却只得了2000美元，这就是保守操作的结果。我明白了，我所赚到的总是我应该赚的一小部分。同时我还发现，菜鸟之间也不完全一样，他们的行为方式是由他们的经验决定的。
新手什么都不了解，这是谁（包括新手自己）都知道的。可是到第二个阶段，他就觉得开窍了，并且会让别人也产生这种感觉。他有经验了，也经过了一番研究，但不是针对市场本身的研究，而是对市场做更高层次的评论。二级菜鸟明白一些新手还不懂的止损的办法。佣金行的衣食父母，就是这些准菜鸟，他们每天都在向佣金行送钱，而那些百分之百的新手则不然。二级菜鸟一般在三年半内不会破产，而新手在华尔街的生命不会超过一个季度，通常在三周到三十周。准菜鸟习惯于将有关交易的豪言壮语和投机规则挂在嘴边。老鸟所谆谆告诫的禁忌戒律，准菜鸟都明白，除了最重要的一条——不做菜鸟！
准菜鸟自以为什么都懂，他专选下跌时买入，他计算股票从顶部下跌的点数，用这样的方法来衡量自己能捡到多少便宜。在大牛市中，那些如假包换的菜鸟，那些根本不懂得规则和历史走势的家伙，他们会盲目地买进，这是因为他们的期望本身就是盲目的。他们赚了不少钱，一直到发生健康的回撤，只需一次大跌，就能将利润全部赔光。但那些准菜鸟的所为和我自以为是时一样，就是跟在别人后面。我现在明白了，我在投机商号中的交易手法必须改变。我觉得我的交易手法一旦改变，我的问题就能解决，而且我所选择的手法，已经被那些老手证明是具有极高价值的方法。
被我称为“客户”的人，他们的情形都大致相同。想找到承认华尔街不欠自己钱的客户是很难的。在富勒顿公司，客户就是一群乌合之众，囊括了形形色色的菜鸟。但其中还是有一只与众不同的老鸟。他年事已高，而且从不拿出意见，也不显摆自己的成果。他善于倾听，总是认真地听别人在讲些什么。对小道消息，他不以为然，也从不喜欢向别人打听消息。但遇到有人给他透露点小道消息，出于礼貌，他也会道声谢。有时他甚至还会再次向提供消息的人表示谢意，这说明那条消息应验了。如果小道消息没有兑现，他也不会怨谁。这样一来，没人能猜透他到底是怎么想的。交易厅的人都认为他手头非常宽裕，但从公司的佣金看，他的贡献其实并不多。他叫帕特里奇，人们私下里给他起了个绰号叫“火鸡”，因为他的胸膛宽厚，总是挺着胸膛在几个房间里转来转去，喜欢将下巴顶在胸口上。
对客户来讲，他们都希望有人从后面推自己一把。这样一来，他们就能将失败归罪于他人。他们总是跑到帕特里奇那里，对他说，有个内幕人士的朋友的朋友向他们提出建议，告诉他们某种股票的操作方法。他们还没有按照消息采取行动。于是，帕特里奇会告诉他们用什么方法。但是，无论人们获得什么样的消息，不管是买还是卖，老谋深算的帕特里奇总是给出同样的答复。
客户高谈阔论，他们提出问题，接着就会问道：“对这个问题，您觉得我该怎么做呢？”
此时，“火鸡”把头扭向一边，像慈父一般微笑着望着客户，接着语重心长地说：“你明白的，这是牛市。”
这句话我听见他说过好几次了，“呃，你明白的，这是牛市”，仿佛他送了你一个灵验的护身符，还给你上了百万美元的意外险。当然，对这句话的意思，我还没有领悟明白。
一天，有个客户冲进营业厅，他叫艾尔默·哈伍德。他写了一张指令交给下单员，随后又走向帕特里奇。这时，约翰·范宁正给帕特里奇讲故事，帕特里奇也很有礼貌地听着。故事是这样的：有一次，约翰·范宁偶然听到基恩给经纪人发出某个指令，他跟风杀入，可结果却只在100股上仅仅赚了3个点。但就在约翰卖出后，这只股票却一飞冲天，仅仅在三天内就涨了24点。约翰讲述他的苦难历程，也许是第四次了，但是“火鸡”仍一如既往地认真倾听，面露同情，仿佛第一次听到这个故事。
就在这时，埃尔默过来打断了故事，他没顾上向约翰·范宁表示歉意，就急忙对“火鸡”说：“帕特里奇先生，我刚把我的克莱麦斯汽车卖了。我的人对我说市场要回调了，那时我就能用更低的价钱吃进了。如果你还有持仓的话，最好也这样做吧。”
埃尔默疑惑地望着“火鸡”，当初他听到买入消息后就告诉了帕特里奇。业余消息人士（这些人常义务为人们传递消息）一贯认为，那些从他们这里获得消息的人应该对他们感恩才对，虽然他们并不知道消息是否靠谱。
“是啊，哈伍德先生，我还有持仓！”“火鸡”的回答充满了感激。埃尔默不愧是个好心人，这么惦记这位“老油条”。
“那么，现在是了结利润等到下跌后再赚一票的时候了，”埃尔默说道，那口气仿佛他刚将一张存单送给了“火鸡”一样。可是“火鸡”却没有显出感激的神情。于是，埃尔默接着说道：“我刚清仓了！”
听他说话的声音，再看他的神态，还真让人以为他至少交易了1万股。
再看帕特里奇的脸上仍然洋溢着感激的神情，他慢慢地像是自言自语地说道：“不！我可不能这样干！”
“你说什么？”埃尔默吼了起来。
“我可不能这样干！”帕特里奇重复着刚才的话，那神情像是遇到了大难题。
“我不是已经把买进的消息给你了吗？”
“没错，哈伍德先生，我对此是非常感激你的，这是实话，可是——”
“别说了！听我讲！在10天之内这只股票不是已经涨了7个点？”
“就是这样啊，所以我非常感激你，小伙子，但是我还不考虑卖掉它。”
“不考虑？”埃尔默的眼睛里满是疑惑，很多消息的传递者同时也爱打听消息。
“不，不考虑。”
“怎么就不考虑呢？”埃尔默说着就凑近帕特里奇。
“怎么就不考虑？因为这是牛市！”“火鸡”的回答仿佛为一连串的详细解释做了归纳总结。
“说得太好了，”埃尔默显然非常失望，又非常恼火，“我也明白这是牛市，但你现在的选择最好是先把这只股票的仓位卖掉，等回调时再捡回来，这样做不就降低成本了吗？”
“好伙计，”老帕特里奇显出一副苦大仇深的样子说，“好伙计，我要是现在就卖掉这只股票，我的位子就没了，那时我如何是好？”
艾尔默·哈伍德又是甩手又是摇头，他走到我的身边，显然是想从我这里得到些支持。“你说，这叫什么事啊？”他凑到我的耳边高声问道。
我没说什么，只听他接着讲：“我把一个克莱麦斯汽车的消息给了他，他买了500股，获7点利润。我现在建议他出场等回调后再杀入——其实早就该回调了。你看他听到这个消息时的反应，他竟然讲如果卖掉的话他就只有喝西北风了，这是什么话啊？”
“真是对不起，哈伍德先生，这不是我说的，”“火鸡”接上话茬儿，“我只是说我要丢掉我的头寸。你现在还年轻，等到了我这把年纪，就会和我一样见识很多的繁荣和恐慌，同时也会明白丢掉头寸会带来很大的压力，就是约翰·洛克菲勒也不例外。我盼着股票回调，这样你就能用很低的成本再次建仓，是这样吧，先生。可是我的交易只能根据自己多年积累的经验进行。这是我付出很大的代价才学会的，我可不想再多付一次学费。但我还是要感谢你，这就像我已经把这笔钱存进了银行。这是牛市，你明白的。”说完这番话，他就挺着胸膛离开了，只剩下埃尔默一个人站在那里。
当时，我对老帕特里奇的话还没怎么在意。后来，我开始反思自己的错误时，尤其是在对大势判断正确时却没有赚到钱这个错误反思时，对这番话才真正有所领悟。随着研读的深入，我越发感到这位“老油条”的正确。可以看得出，在年轻时他也曾遭遇困境，对人性的弱点也有所领悟。经验教训使他不再受到诱惑，对他来说，那是难以抵御的。同时，他还将为此付出巨大的代价，如同我现在这样。
“这是牛市！你明白的！”老帕特里奇总是这样告诫客户。对他的这番话，我终于有所领悟了。这句话实际上是要告诉我们，大钱并不在个别波动中，而是在主要趋势中。换句话说，就是不在研读报价带中，而是在顺应大市及其趋势中。我觉得，这是我在交易中的一大提高。
我还想再说一件事。我在华尔街磨砺多年，赚了不少钱，也曾亏损过很多钱。我想对你说，能给我带来财富的不是我的想法，而是我的期待。我在等待观望。其实，要对市场做出正确的判断并不需要什么技巧，你在牛市时总能找到许多早期就买入牛股的人，而在熊市时，你也能找到许多早期就卖空熊股的人。我发现，许多人在正确的时候做出了正确的判断，在价格处于潜在利润最大水平处开始买入或卖出股票。和他们对照，他们的经历和我如出一辙，到最后都没赚到钱！判断既准确，又安稳如山，这确实是少见的！在我看来，这是最难学到的。但是作为一个股票作手，要想赚大钱，这一关就必须得过。我们都要面对这样的现实，对一个交易者来说，懂得了交易方法后，接着就会有滚滚而来的金钱。与无知时相比，赚上百万美元是很容易的事，比赚几百美元还容易。
其中的道理是这样的，你对市场的看法也许是直观且明确的，但如果市场出现你所预料的走势时，你就显得不耐烦或是疑虑增加。华尔街上的许多人不是菜鸟，他们甚至早已超出了老鸟的境界，但到最后还是要亏损，原因就在这里。他们不是被市场打败的，而是被自己打败的，因为如果不能像山一样稳固，就是再聪明的脑瓜也是没用的。老火鸡的言行确实高明，他既有胆量按照自己既定的判断行事，还能保持山一般的稳固。
反思我的错误，我发现致命之处就是对大波动熟视无睹，却总是在小走势上跳进跳出。没有谁能把握所有的波动。在牛市中，你要做到买入并持有，一直到牛市进入尾声。要想做到这些，你就要对整体大势加以研究，而不是影响个股的消息或特别因素。接着，就要把所有的股票都忘掉，为了持稳它们而忘掉。你要做的就是等待，一直到你发现，也可以说你更愿意发现市场出现了转机，整体大势出现了逆转。你一定要发挥你的远见卓识做好这件事，否则我的建议就没有意义，就成了“高买低卖”那样的废话。有一条被大家认可的教益，它告诉人们不要试图抓住最后（或最开始）的0.125点（当时美国股市变动的最小单位）。这两个0.125点是全世界最贵的0.125点。为了抓住这两个0.125点，股票交易者付出了惨重的代价，这代价甚至可以建造数条横穿美国的高速公路。
当交易进入更为明智的阶段后，我研究了一下在富勒顿公司的操作，我发现有一个地方值得注意，在最初的交易中，我很少亏损。这就使我出手非常大方，判断也更加自信。但接下来由于他人的建议以及我自己的不沉稳，这种自信又被摧毁了。玩投机游戏，你如果对自己的判断缺乏自信，你就走不远。我学到的所有内容就是对整体大势的研究，建立头寸并拿住它。我能等待，不要因为丧失耐心而后悔。我能经历回撤而不被震荡出局，我心里明白这是暂时的。我曾经将十万股卖空，接着就出现了大反弹。我的预料是非常准确的，我的几百万美元的账面利润，将要在这样一次不可避免甚至可以说是正常的反弹中被抹掉，但这些并不能触动我，我眼看着账面的利润被蒸发掉了一半，对“轧平空头头寸等到反弹结束后再重新做空”的建议我也不去理睬。我明白，假如我这样做了，就有可能把自己的头寸丢掉，还会丧失大杀四方的确定性。只有大波动才会带来大利润。
学到这些，我花费了很多时间。从犯错到明白自己错了，需要一段时间；从明白自己错了到明确出错的地方，这要花费更多的时间。但即便如此，我还大步前行。我还年轻，我会另找出路。我赚到的大部分利润，主要是善于解读报价带的功劳，我的方法与所处的市场非常适宜。当然，我也会亏钱，但已经不像刚到纽约时那样多了，我的脾气也改了很多，不像当初那样暴躁了。回想自己，曾经在不到两年的时间里经历三次破产。所以我才说，最有效的教育方式就是破产。
由于我的生活奢侈，导致资本金增长得很慢。在我这个年纪的人所要经历和拥有的东西，我都想去尝试并拥有。我有属于自己的汽车，我能通过市场赚钱，在生活上我就没有理由亏待自己。在周日和节假日，报价机会停止工作，这是理当如此的事。一旦发现亏损的原因，或发现导致另一种错误的原因，还有出现这种错误的原因，这时，我会在资产禁忌名单上增添新条目。要想让资产变成资本，最理想的方法不是节省生活支出。当然，对生活来讲，既有如意，也有失意，让我细说，恐怕三天三夜也说不完。说实话，我在无意中回忆起的就是那些教我怎样做交易的事情，这些都是我的宝贝，我的投机知识储备就是通过它们才得以增长的，我还通过它们对自己有了更深入的了解。
