第七章第4节购买“打折”的股票
即使，我们从来都试图尝试预测股市的动向，但是我们还是试着去评估股票的合理价位，在去年的股东会上，当时的道指大约为7071点，长期公债的利率为6.89%，查理和我曾经表示，假如能够符合其一，利率维持不变或继续下滑，其二，美国企业能够继续维持现有高股东的权益报酬率。这两个条件，则表示股市并未被高估。
然而，依目前的情况来看，利率确实又在下滑的过程中，这一点算是符合其中一个条件的，但是另一方面，股东的权益报酬率却仍然维持在高档。也就是说，如果这种情况还会持续下去的话，同时利率也能维持现状，则没有理由再去相信股市处于过于被高估的状态；不过从保守的角度来讲，股东权益报酬率维持在现有的水平也是很难达到的。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的思想就是投资某一只股票时，一旦价格大幅上扬，巴菲特就丧失对任何投资的兴趣。证券经纪人总将买什么与用什么价钱买的问题混杂成一个令人迷惑的难题，将投资人的注意力集中在买什么的问题上，而完全忽略价格问题。就像珠宝或艺术品的推销员，把形式美学放在功能问题之前，华尔街经纪人也认为一个企业的财务具有美学品质，并成功地将价格与实体做区隔。
在1982年，巴菲特在观察发生在这年的几大型并购案时，他的反应并不是嫉妒，相反他对自己并不是其中的一员感到很庆幸。因为在这些并购的事件中，管理当局的冲动战胜了理智，那种对刺激过程的追逐使得追求者变得很盲目，一位法国最著名的数学家、哲学家布莱士?帕斯卡说过：“所有的不幸都归咎于大家都无法安静的待在一个房间里。”在1981年很多企业的董事长都曾数次离开过那个房间，并且差点成为那个闹剧中的主角。
回过头来看看，投资者往往试图大手笔地去购买那些先前已经投入了许多公司的股份，但是由于很多无法控制的因素却无法执行，如果真的成功，那么当时的这笔交易必然会耗尽投资者所有的时间和精力，但是却不一定能够获得很好的回报。假如投资者去年把报告做成图表的形式来介绍本公司的发展，肯定会发现会用两页的空白的跨页插图来描述这宗告吹的交易。
通常情况下，投资经纪人尽可能提高股票的价格以从中获利，所以，一般投资者几乎买不到廉价的股票。而发行的股票也以最可能的高价来定价，使发行公司得以借股票的发行获得最多的金钱，且投资的银行也能收到最多的佣金。那些打电话给投资人的股票经纪人都是佣金掮客，就像所有的掮客，他们只对能销售到最高价的项目感兴趣。
他们绝不会打电话告诉你：某某公司是家很棒的公司，但它的价格太高了。事实上，如众所皆知的，他们或许真的认为值得以任何价格收购某某公司的股票，但如果我们也加入这个游戏，那么我们就跟他们一样笨。”值得谨慎的是，股票经纪人试图卖给你的是股票价格上扬的前景。所以你在投资时应像巴菲特一样，从商业观点出发。要反复询问的，不是正在上扬的股票价格而是所投资的行业是否能赚钱，能赚多少？一旦这些数字确定了，股价所能给予的利润就能计算出来。
投资箴言：
只有在回顾历史数据时投资者才能确定股市的低点和高点。但事实似乎表明，在股市下跌期间购买股票比在股市上涨期间购买股票要有利得多。投资者不必一定要恰好买到股价的最低点，有趣的是这些结论各种市场环境下都可以得到。无论是牛市还是熊市，股市中都会有许多短期交易的稍纵即逝的时机能够使投资者扩大其收益，投资者应当充分利用这些机会。
