那一水的鱼，个人投资者，发表时间：2014-10-28，原文链接：http：//xueqiu.com/2074020838/32509928
前一课我们讲到了股票的期限，对于个人投资者（价值）来说，股票的期限无疑是较长的。如果是半年至三年内需要动用的资金（考虑净现金流），建议适当配置股票以外的资产。
这时债券是其中一个比较好的选择。
有很多“散户”看不起债券，其中主要的原因：债券为固定收益类产品，到期还本付息，在收益上没有想象力，无法完成“一夜暴富”的理想。但实际上，有这种“创富”思想的人，最终都饮恨股场。
在我国的证券市场，债券的安全性是比较高的，这也跟隐含的“刚兑”氛围有关，同时也是维稳的需要。债券的主体单位有三类，国债及政府类债券、上市公司与非上市公司。其中国债、政策性金融债安全性最高，几乎不用担心兑付的问题，但同时收益率也较低。城投债也比较安全，原因你懂的。公司债的话，上市公司的债券相对安全一些，一是财务报表相对透明，二是目前来说壳资源的存在，即使公司资不抵债，在未来资产重组时仍有可能收回本息。非上市公司债券，则需要打起精神，认真评估安全性。
安全性来讲，首先是看押品，其次看担保，最后看资产负债表和现金流量表。利润表基本用处不大。投资债券看重的是偿债能力，而非盈利能力，这一点和投资股票是不同的。一个公司哪怕亏得一塌糊涂，只要有足额的抵押，或者足够的现金流，债券也是相对安全的。
亏损却又能偿债，是完全可能的。比较常见的一种，是固定资产占比大的企业，亏损多来自固定资产折旧，但是这一部分折旧是不消耗现金流的，对偿债能力的影响不大。
抵押担保的清偿顺序是位于普通债券之前的，详情见我的另一篇文章——《银行为什么喜欢抵押物》http：//xueqiu.com/2074020838/30849726
好了，债券的安全性就讲这么多，这不是本节的重点，三言两语也无法说清。下面简单普及一下知识，就开始讲债券的期限。
一只债券的收益率由三部分构成：无风险市场利率+通货膨胀补偿+风险补偿。通货膨胀补偿主要涉及长期债券，对于短债来说，这个因素基本可以忽略。这也是为什么债券期限越长，要求的利率也相对越高。风险补偿很好理解，偿债能力差，评级低的债券，补偿就多，收益率要求也就高。但是注意，挑选债券的原则首先是不会发生兑付危机（即使收益率很高），否则就变成债务投机了，脱离了投资的本意。
债券价格的波动，主要是由于无风险市场利率的变化（市场），和风险补偿变化（市场的风险偏好变化，以及债券本身的偿债能力变化）造成的。同时由于在持有的过程中，债券的期限逐渐变短，由通货膨胀补偿而产生骑乘效应（百度骑乘效应）
Ok，重点来了，下面介绍一个本鱼自创的债券期限匹配方法。（注意，要发大招了）。如有雷同，纯属巧合。（以下动作均发生在预估债券不会发生兑付危机的情况下）
首先，在购买债券前，要把债券分作：
1.到期收益率（YTM）.对于一只债券，因为票息是固定的（先不考虑浮息债），所以YTM的变化是由债券价格的波动来实现的。债券价格下降，则YTM升高，反之亦然。
2.债券期限（有些人喜欢叫“久期”，实际上久期是一个很复杂的概念）。
很多个人投资者，往往先看到的是债券的价格，还有票面利率。这两个东西，建议大家把它忘掉。它俩只是用于计算YTM的，作用仅限于此，再没有别的用了。
债券的YTM可以到一些财经网站上查询。当然，如果投资额比较大，建议自己算一遍，因为网络的数据有时会出错。
其次，评估自身未来的现金流，将可能在未来某个时点需要支出的资金，与相应期限的债券进行配对。有人可能会问，我哪能估计得那么准确啊？不要急，这里是有一个容忍范围的（见情况二的例2），具体看本鱼的办法：
假设一只1年内到期的债券，个人投资者多长时间需要提取的资金可以和它配对呢？
情况一：如果一年半以后才用到的资金，配对一年后到期的债券。这种情况下，个人投资者可以将债券持有到期，这种配对是没有大问题的。个人投资者持有到期所能获得的收益，就是通过“买入价格、票息、持有期限”计算出来的YTM。
这种配对是比较保守和安全的，好处是可以避免债券价格波动的影响，而且对投资者现金流估算的容忍度较高——假设这笔资金预估错误，提前三个月就要用到，那也不会有任何问题。缺点是，由于选择的债券期限比预估资金需求短，所以利率也可能相对较低（通货膨胀补偿较小）。
在这种情况下，如果债券1年后到期，个人投资者仍可以选择一个半年内到期的短债继续持有。最终的方案就是：一年半后需要支出的资金VS 1年+0.5年债券分段持有。
情况二（例1）：假设YTM是9%的30个月后到期债券。这时我的这笔资金将会在30个月内支取，但我不肯定具体能持有这只债券多长时间。有可能3个月，也可能29个月。此时，我需要评估是持有这只债券，还是持有货币基金（余额宝），抑或者其他更短期的债券？
这时，请将这只债券的期限分作“持有期”+“非持有期”。假设持有期为1个月，那么非持有期就长达29个月。假设市场的资金面紧张，债券的收益率上升，从9%上升至10%。那么一个月后，您如果卖出的话，您的收益率=【1个月年化9%+29个月年化（9%-10%）】，简而言之，后面这29个月非持有期收益率的提高，是以牺牲您持有期的收益来实现的，这种牺牲最终是以债券的价格降低来实现的。最终的结果是1个月年化-20%，也就是这只债券给您的收益率是-20%/12=-1.67%。同理，如果持有期间债券收益率降低，从9%降低到8%，那么您持有1个月的收益就是【1个月年化9%+29个月年化（9%-8%）】，也就是38%/12=3.1%。
在情况二的条件下，再举一个例子（从这个例子大家可以理解“容忍范围”）：
情况二（例2）：再假如一只9%的10个月后到期的债券A，和一只6%利率的5个月后到期的债券B，我的资金可能在5个月左右需要支取，那么该选哪只好呢？
假设持有6%的5个月债券B，那么到期是5个月的年化6%，最终收益也就是【6%×5/12】。而假设持有9%的5个月债券，设5个月后的这只债券的收益率是X，得以下等式：
年化9%×5个月（持有期）+（9%-X）×5个月（非持有期）=6%×5个月
等式的左边是债券A持有的收益率，等式右边是债券B的。
解出X=12%。
这时，您就可以看到，假如5个月后A的到期收益率超过12%，那您应当持有债券B。如果5个月后A的到期收益率低于12%，那您应当持有债券A。
上面这段黑色字体，一部分人可能会觉得难以理解，因为这需要忘记债券价格和票息，而用YTM和期限去理解债券。
简单概括：持有期在债券期限中的占比越大，则最终收益率越接近投资者买入时的YTM。反之，持有期在债券期限中的占比越小，则投资者越容易收到市场利率变化的影响，甚至可能会出现亏损。
情况二（例2）中，因为投资者估计，在5个月后，出现一只12%YTM的5个月期限的债券A的可能性不大，所以投资者选择持有债券A。
个人投资者有时不能准确估计自己资金需要支出的具体时间。但好在长期债券的利率高于短期债券，这个高出的部分，给投资者提供了“容忍范围”。
持有期在债券期限中的占比越小，则债券配置越激进。作为一种资产配置，而不是赌市场利率的涨跌，建议持有期至少占到债券期限的50%以上。
在这里附上的一个案例做结尾：
某人9月14日消费了一笔信用卡2万元，还款日为10月23日。（三张信用卡分散账单日，选刚过账单日的信用卡刷）。于9月15日买入美好债（上市公司，两倍足额抵押），当时的YTM在8.5%左右。到期日为11月3日，买入时距离债券到期还有49天，而持有期为35天（10月20日卖出债券，21日才能提现），持有期占71%，是一笔保守的投资。最终获得9%左右的年化收益率，相当于每日万份收益2.4元，两倍于货币基金。
因为持有期占到71%，而8.5%的利率远高于4%左右的货币基金，所以持有71%的期限，收益低于货币基金的可能性很小。大家可以按情况二（例2）算下。
当然如果债券停牌，或其他原因无法卖出，就死翘了。所以应急预案也是必要的。方法无非有几个：信用卡分期，股票套现，找亲戚或朋友借。关键是在进行这一笔资产与负债的匹配时，要充分考虑各种风险（各种事件发生的可能性）。
最后，再额外提醒，个人投资者购买债券要注意避税，即在派息日之前卖出，派息日之后买回。如果是债券最后一期到期，会提前停牌直至本息兑付，个人投资者要注意看公告。
