作为一名金融市场的投资者，无论股票、黄金还是原油期货，无论中国还是世界，2008年注定会成为他们终生的记忆，2008年注定会在他们的一生中成为不平凡的一年。在这一年里，我们经历了太多的大起大落、大喜大悲，经历了从天堂到地狱、从地狱到天堂的历程。在股市，上证综合指数从2007年年底的6100点直落到2008年的1600点，跌幅达74%；国际原油价格从147美元每桶跌至35美元，跌势也是74%。和它们相比，黄金的跌幅算是小的。
4.8.1 无处不在的投机资本
基本分析的原理之一就是寻找商品所谓的“内在价值”。基本分析认为，商品价格不应该偏离其内在价值太远。当然，不同金融产品的内在价值的计算方法不同。例如，股票用的是未来现金流折现的方法，而原油和黄金则重点研究供求关系。问题是，无论什么方法，在这一年的时间内，其基本面不可能发生翻天覆地的变化，可它们的价格却是天上人间的差别。
当然，这是基本分析的局限，我们后面还要专门论述这个问题。这里要说的是，什么因素促使这些商品的价格出现这么大的波动？答案是投机资本。
但凡金融市场，就会有投机，就会有炒作。从2003年开始的商品大牛市，其原因固然有中国、印度等发展中国家的工业化进程使得世界资源的供求发生了根本改变，但我们不容忽视存在于其中的投机资本的炒作。这些投机资本称为“国际热钱”（hot money）又称“逃避资本”（refugee capital），是充斥在世界上、无特定用途的流动资金。它是为追求最高报酬及最低风险，在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。其最大特点是短期、套利和投机。正是靠它，20世纪90年代末国际“金融大鳄”索罗斯一手制造了亚洲金融危机，在短短半年间掀翻了整个东南亚国家金融体系。2005年以来，在人民币升值的长期预期下，这些“国际热钱”又有一大部分流入中国，对中国的股市和房地产泡沫起到了推波助澜的作用。
“国际热钱”进来的主要目的是盈利、保值而不是自己居住，考虑的着重点不是价格高低和性价比而是有没有上升空间和有多大的盈利机会。出于资金安全考虑，“国际热钱”第一要求就是进得来出得去，必要时容易脱手。
“国际热钱”充裕的一个重要原因是美国长期的低利率政策，低利率政策导致了金融市场流动性泛滥，这些资金于是就在全世界寻找投资和投机机会。
“国际热钱”的第二个来源是石油美元。石油是几大产油国的支柱产业，虽然石油生产为它们带来了巨额利润，但是产业结构的单一也为它们带来了一定的风险。为了转移风险，石油输出国往往将石油美元中极大的一部分投入到国际金融市场中去。而黄金作为规避风险、投资保值的优良工具，自然也在这些石油输出国的选择范围之内。
4.8.2 金融危机如何影响金价
2006-2008年年初的黄金大牛市，当然也离不开“国际热钱”的炒作。2008年以后，全球金融危机如何影响“国际热钱”，如何影响金价？这个问题较为复杂，我们可以从以下几方面去把握。
金融危机导致股市、商品等价格暴跌。由于美国遭到重创，估计美元仍会长期走弱，因此，处于避险的需要，人们会增加对黄金的投资需求。这是对金价有利的一方面。
对金价不利的方面有两个：一是金融危机导致大量金融机构、工商企业、投资基金破产或巨亏，金融市场流动性过剩的局面发生了根本改变，从而使流动性严重不足，投机资本的实力大大减弱；二是世界经济有进入通货紧缩的危险，通胀的预期大大减轻，为防通胀购买黄金的人会减少。
从上述三方面的力量对比来看，笔者认为后两者要强于第一个方面，因此，总体上看，2008年金市暂不会有大的作为。但需要强调的是，这并不意味着牛市的结束。投资者应密切关注国内外的经济形势，金融危机的缓解将会是金价重新步入上升通道的重要契机。
4.8.3 理性认识资源的价值
近年来，包括黄金在内的大宗商品的牛市令人难忘。人们从各种角度来对这轮牛市进行诠释，如供求关系的改变、资源的稀缺性和不可再生性等。其中，貌似最有说服力也最能打动人心的就是资源的稀缺性和不可再生性。由于资源是稀缺的和不可再生的，有人甚至认为资源价格会无限上涨，甚至有人提出“谁掌握资源，谁就拥有未来”，或者“谁掌握资源，谁就掌握了发展的主动权”之类的话。资源固然重要，事实上，人均资源的偏少，确实成为我们国家发展的一个瓶颈。但是是否拥有未来，是否拥有发展的主动权，并不单是由资源决定的，甚至资源的重要性还没有很大的权重。因此，对资源的价值应该理性认识。这个看法主要基于以下理由。
（1）除美国外，世界上的发达国家几乎没有资源丰富的，甚至国土面积都不是很大。最典型的当属日本了，狭小的国土面积、稠密的人口、稀缺的资源并没有阻止它成为世界第二大经济体。而资源丰富为代表的欧佩克国家，没有一个是发达国家。
（2）不能忽视科技进步的伟大作用。近30年来，科技进步对经济增长的巨大作用有目共睹，农业技术的进步基本解决了人类的吃饭问题，使马尔萨斯的预言破产了。如果没有农业技术的进步，人类的土地是不可能养活这么多人口的。因特网对经济和人类文明的巨大贡献更不用说了。近年来，石油价格的疯涨促使很多国家意识到了开发新能源的紧迫性，纷纷加大人力和物力，太阳能、风电、生物能源、高容量电池等研发都取得了巨大进展。例如，风力发电，包括中国在内成规模的风电厂已经开始运行，电动汽车已经上路，中国比亚迪公司生产的比亚迪F3混合动力汽车已经开始面向市场销售。美国更是把生物燃料的研发放在重要位置。美国人认为，将来会有越来越多的汽车完全依靠从玉米中提取的乙醇为燃料。需求是技术发展的最大推动力，巨大的需求和巨大的紧迫性，将大大加快人类对新能源的研发速度，或许等不到石油资源枯竭，人类就已经解决了能源的可再生问题。届时，原油的价值会大大降低。
（3）资源不是文物和艺术品，资源的价值在于消费而不是收藏。若要消费，就要有个合适的价格，如果价格过高，商品就失去了价值。就购买者来说，资源与文物和艺术品面向的群体不同，文物和艺术品可以说主要面向富人，他们购买的目的是投资或欣赏，因此，再高的价格也会有人买；而资源面向的是所有人，包括穷人和富人，因此，其价格太高时就失去了意义，需求便会降低，需求的降低就会导致价格的回落。试想，如果乘公交车刷一次卡需要10块钱的话，恐怕大部门工薪阶层坐不起公交车了，因此，资源价格不会无限上涨。
因此，我们应该理性看待资源包括黄金的价值，这样在资源疯涨时我们就不会盲目跟风了。
