2003年11月至2004年3月以及2005年2月至2005年4月中旬这两个时间段，封闭式基金均出现了一波较大的行情，龙头品种基金兴华、基金科汇期间最大涨幅分别达到34%、20%左右。这两波行情的推动力主要是来自封闭式基金分红的预期。从05年封闭式基金分红预期看，总体上今年基金分红能力要较2004年弱。2004年笔者根据封闭式基金中期报表数据推测的具有分红能力的封闭式基金多达20支。而今年根据同样的思路推测的具有分红能力的封闭式基金则只有9支。尽管如此，由于目前部分封闭式基金的内在收益率达到5%以上，高于一年期存款2.25%的利率水平，因此部分封闭式基金还是显露出了一定的投资价值。基金分红需要同时满足两个方面的条件：一是基金的单位净值在100元以上；二是基金“每基金份额可分配收益”值为正。从公布的54支封闭式基金的中期报告看，同时符合上述两个方面条件的基金有9支。这样54支封闭式基金中，9支基金具备了分红的能力。同时根据公式“基金内在收益率=可分配收益×90%/基金二级市场价格”计算得知，部分基金具备了较高的投资价值，其“内在收益率”达到了5%以上！
2.高折价率带来投资机会
首先，封转开成为反复的炒作题材。
（1）股市制度性变迁为封转开题材的炒作提供了良好的市场氛围。市场制度的变迁实际上主要体现在制度的完善和实施。从基金业的发展看，2004年已经出台了《证券投资基金法》，为封闭式基金转开放提供了法律保障。但目前还没有可操作性的实施细则，主要是实施的条件还不太具备。不过可以预期的是，随着市场的发展，在整个市场游戏规则正在重构的大背景下，相关实施程序的指定和启动应是一个趋势。
（2）封转开博弈条件正朝有利的方向转化。从国内情况看，封转开能否实施取决于基金持有人（主要是保险机构）、基金管理公司以及监管层三方的博弈。此前尽管《证券投资基金法》已经扫清封转开法律障碍，但是实施起来有难度：一是基金管理公司不配合，主要托辞是管理层没有颁布具体的实施办法；二是管理层对封转开的实施有所顾虑。因为从台湾封转开实施的情况看，台湾80%的封闭式基金实施封转开之后遭到了巨额的赎回，这对市场资金面造成很大的影响。国内封转开实施的话，也可能出现这种结果，这显然是与管理层发展机构投资者的思路是相悖的，同时也可能引起市场的大幅震荡，这是造成封转开实施细则迟迟不能出台的主要原因。
不过，目前来看，上述情况都有向好的方向发展的趋势：一方面市场环境的改善会逐步打消管理层的顾虑。2003年以来在大力发展机构投资者思路的指导下，基金业取得了快速发展，主要表现在开放式基金规模的迅猛增加，其管理资产的规模已经大大超过了封闭式基金，开放式基金已经取代了封闭式基金的主导地位。另外随着保险资金、企业年金、社保基金等长线合规资金的相继入市，实施封转开（当然是先试点，在逐步展开）对市场资金面带来的冲击会明显降低。二是QFII投资封闭式基金的规模在加速扩大。QFII投资新兴市场的封闭式基金主要是基于封转开预期下的套利。当QFII在封闭式基金上的投资达到一定规模，具有较大的话语权的时候，封闭式基金封转开将迎来较好的实施契机，所谓外来的和尚好念经。
（3）到期封闭式基金何去何从已经成为很现实的问题。从封闭式基金的封闭期考虑，部分基金即将陆续到期。尤其是基金兴业2006年即将到期，是清盘还是变为开放式基金？无论怎样，基金的交易价格会显著上升，折价会变小。
正是因为有基金兴业最后归属这个现实性问题的存在，封转开成为反复炒做题材的可能性加大。
另外，折价率变动趋势向国际接轨。成熟市场主要是美国市场中，大多数封闭式基金都是以折价进行交易。对美国市场封闭式基金实证分析表明，美国市场封闭式基金尽管开始时有溢价存在，但在开始交易后的120天内，其交易价格便逐渐以平均大于10%的比例折价销售，之后折价买卖成为经常现象，折价幅度经常徘徊在20%左右的平均水平。同时实证分析表明，1960~1986年美国封闭式基金折价幅度有一个向平均值靠拢的趋势。
另外实证也表明，在基金折价幅度较大时如果买进基金将有非常丰厚的回报。考察国内封闭式基金2000年至今以来交易历史看，除2001年5月至2002年1月期间以溢价进行交易外，剩余时间都是折价交易，特别地，从2002年8月开始，封闭式基金折价率呈现持续扩大的态势。近期甚至出现了一批封闭式基金的折价接近了50%，由于国内封闭式基金折价交易的时间太短，尚不能像美国市场一样观察出封闭式基金折价波动的平均值。但是随着国内市场国际化进程的加速，国内封闭式基金定价也应逐渐向国际成熟市场靠拢。这样，参照美国封闭式基金折价幅度20%这一平均值，国内折价率在40%左右的基金应具有了投资的价值。
3.密切关注龙头基金的表现
从操作技巧上考虑，要很好地把握住封闭式基金的行情，应密切关注龙头基金的表现。具体而言，（1）要把握高折价率的机会，应重点关注基金汉兴的表现。从该基金的市场表现看，明显有长线资金建仓的迹象，其中期走势值得期待。另外基金汉兴的强势表现实际上也透露出一个信息：大盘高折价率封闭式基金未来的机会可能要更大；（2）把握封闭式基金的分红行情，基金裕泽更值得重点跟踪。毕竟其内在收益率要明显高于其他的封闭式基金。
第六（节）指数型基金投资
指数型基金简介
指数型基金，顾名思义，就是对根据沪深证券交易所编制的综合指数所选取的上市公司进行跟踪，以最大程度地反映出上市公司股票价值波动对综合指数的影响。
从国内外证券市场的发展史来看，指数型基金往往最能反映出该国经济发展的变化趋势，这是因为指数型基金所投资的上市公司都是在该国股市中市值规模最大、基本面最好的公司。可以毫不夸张地说，投资了指数型基金，就是投资了该国经济的未来。随着我国宏观经济的快速发展，我国证券市场上也相继出现了以上证50、上证180、深成指为主要跟踪对象的指数型基金，填补了我国基金业在这一领域的空白，而随着我国基金业的快速发展，也涌现出一大批新的指数型基金。
2004年3月1日，中信证券与国际证券市场上股市指数界的鼻祖标准普尔合作推出了首批中信标普指数系列之中的两只指数，即中信标普300指数和中信标普50指数，其中中信标普300指数是基准指数，可用于描述内地A股市场的总体走势。中信标普300指数采用国际上广泛使用的全球行业分类标准（GICS），选择中国A股市场中市值规模大、流动性强和基本面因素良好的300家上市公司作样本股，并根据自由流通市值加权计算。并依据此指数建立起了长城久泰中信标普指数型基金，受到了市场投资者的高度关注。
指数型基金的优势
指数型基金的优势主要表现在以下几个方面：
1.费用低廉
这是指数基金最突出的优势。费用主要包括管理费用、交易成本和销售费用三个方面。管理费用是指基金经理人进行投资管理所产生的成本；交易成本是指在买卖证券时发生的经纪人佣金等交易费用。由于指数基金采取持有策略，不用经常换股，这些费用远远低于激进性的管理基金，这个差异有时达到了1%以上，虽然从绝对额上看这是一个很小的数字，但是由于复利效应的存在，在一个较长的时期里累积的结果将对基金收益产生巨大影响。
2.分散和防范风险
一方面，由于指数基金广泛地分散投资，任何单个股票的波动都不会对指数基金的整体表现构成影响，从而分散风险。另一个方面，由于指数基金所盯住的指数一般都具有较长的历史可以追踪，因此，在一定程度上指数基金的风险是可以预测的。
3.延迟纳税
由于指数基金采取了一种购买并持有的策略，所持有股票的换手率很低，只有当一个股票从指数中剔除的时候，或者投资者要求赎回投资的时候，指数基金才会出售持有的股票，实现部分资本利得。这样，每年所交纳的资本利得税（在美国等发达国家中，资本利得属于所得纳税的范围）很少，再加上复利效应，延迟纳税会给投资者带来很多好处，尤其在累积多年以后，这种效应就会愈加突出。
4.监控较少
由于运作指数基金不用进行主动的投资决策，所以基金管理人基本上不需要对基金的表现进行监控。指数基金管理人的主要任务是监控对应指数的变化，以保证指数基金的组合构成与之相适应。
如何挑选指数型基金
指数基金是一项省心的投资，投资者不用担心基金经理忽然改变投资策略或者基金经理的更换，因为指数基金是跟踪某个特定的指数，属于被动投资，基金经理的变动对其影响没有主动投资的基金大。因此，不愿意花大量时间和精力研究基金投资的投资者，指数基金可能会是一项不错的投资。指数基金的投资者应关注以下几个方面：
1.跟踪的指数
对于主要投资于指数的基金，其跟踪的指数很大程度决定了基金的收益和风险特征。通过考察指数在不同市场情况的表现，投资者可以大概了解指数基金的表现。例如华安180和天同180主要跟踪上证180指数，易方达50主要跟踪上证50指数。
2.指数化投资的比例
国内许多指数基金为增强型指数基金，在主要进行指数化投资之外，还会进行一定的主动投资。这部分投资受跟踪指数以外的因素，如基金经理的投资策略、择时能力等影响。充分了解主动投资部分的比例大小，投资者可以更清楚了解基金的特征。
3.基金的费用
由于指数基金大部分进行被动投资，其费用水平一般比同类基金低。国内的指数基金之间，费用水平稍有差异。基金费用是最终从收益中扣除的，投资者应充分考虑费用因素，选择其他因素相同的情况下，费用相对较低者。
第七（节）股票型基金投资分析
股票基金是最主要的基金品种，以股票作为投资对象，包括优先股票和普通股票。股票基金的主要功能是将大众投资者的小额资金集中起来，投资于不同的股票组合。股票基金可以按照股票种类的不同分为优先股基金和普通股基金。
优先股基金是一种可以获得稳定收益、风险较小的股票基金，其投资对象以各公司发行的优先股为主，收益主要来自于股利收入。而普通股基金以追求资本利得和长期资本增值为投资目标，风险要较优先股基金高。
今年以来由于市场逐步走强活跃，使得基金的净值表现突出，净值增长不断创出新记录。截至4月7日，今年以来收盘净值表现最强的是银华优选股票基金，其份额净值的增长率达到3739%。此外，广发小盘基金、汇添富精选基金、上投摩根股票基金、上投摩根中国优势、景内需增长、易方达积极成长、易方达策略成长、富国天益基金、巨田资源基金等也全部占上30%以上的净值增长水平。可以看出，股票型基金净值的表现呈现最为活跃的态势，并且随着牛市行情序幕的拉开，股票型基金具有极高的长期投资价值，是投资者应密切关注的稳健投资品种。
1.牛市中股票基金值得长期参与
回顾今年以来的市场，可以发现大盘正走出自2001年以来力度最大的行情，虽然目前位置股指的表现有限，但个股的行情却相当活跃，一大批个股的最大涨幅超过了100%，其中多数活跃个股又都是基金持有的品种，因此基金既是做多的主力，又是行情启动以来收获最大的群体。对于那些看好市场走势、但缺乏个股选择能力的投资者而言，投资股票基金无疑是非常理想的选择，这不仅被国外市场中的股票基金的历史所证明，也被今年以来内地股票基金的表现所证明。
自年初到4月7日收盘，沪市综指和深市成指分别上涨了1567%和2933%，这说明成份股的表现更为突出，并且沪市的成指强于综指的表现，而这些成份股多数又是各类股票基金的重仓品种，可见基金持股的表现强劲。在135支股票基金中，单位净值增长率超过30%的有8支，而增长率超过20%的有61支，其中封闭式基金多数与指数表现相当，开放式基金整体表现明显强于大盘。由此可以看出，要获得与市场股指上涨幅度相同的收益，投资股票基金无疑是最为理想的选择。
2.关注大盘封基和指数基金
股票基金当中也存在不同的种类，投资者应根据实际需求选择适当的品种。
从运行方式来看，股票基金有封闭式和开放式两种。其中，近期封闭式基金转开放的预期强烈，推动长期有高折价率的封闭式基金持续大涨，进入拉升阶段，并且从中长期来看，今年内折价率较高的大盘封闭式基金将仍有较高的回报率，不仅有净值增长带来的股价上涨，同时还有价值回归的上涨动力。
按照投资的风格来看，有被动型和主动型的股票基金。前者是各种指数类型的基金，如易方达50指数基金、融通深证100基金、嘉实300指数基金以及各类ETF等指数类型的基金，有成本低预期稳定的特点；后者则是考验基金经理的各类选股能力的主动型基金，有收益超额的优势。此外，就投资的股票类型来看，有小盘基金、大盘基金、行业基金、成长基金等，它们之间有交差，也有不同。
