还有一点是需要特别指出的，那就是布雷顿森林会议确定的35美元兑1盎司黄金的官价，其实是10年前的水平，由于经济增长及黄金存量增加有限，黄金价值明显被低估了。如果再算上由于通货膨胀造成的美元的实际购买力下降，显然美元是被严重高估了。虽然在论上来说，一国货币对外升值对该国商品出口不利，然而，战后的重建确使得美元高低估给美国带来巨大好处：第一，战后初期，各国生产力受到严重打击，普遍生产不足，急需进口大量商品和物资以恢复和发展生产。因此，即使美国的商品价格过高也不愁没有销路，这就为美国的生产商带来了巨大的利润；第二，有利于美国利用少量的资金低价购买别国资产；第三，可以使美国廉价进口原料和其他战略物资；第四，高估美元、低估黄金的现状可以使美国获得更多的黄金，结果使美国的黄金储备进一步增加。到1949年，美国黄金储备已占世界黄金储备总额的73%，达到246亿美元。以上这些好处为美国霸权地位的确立和巩固创造了极为有利的条件。
总之，美国利用美元在国际货币体系中的核心地位，制定了一套对自己极为有利的规则，如它可以通过大量发行美元来弥补国际收支逆差，而其他国家却附有调整本国国际收支的义务。布雷顿森林体系下这一系列规则既是战后美国实力在国际货币金融领域的客观反映，又为美国称霸世界奠定了基础。罗伯特·所罗门说：“1944年布雷顿森林体系会议确立的国际货币制度，正是美国主宰地位的全面反映，是美国政治、产业、金融主宰地位的直接结果。”罗宾逊夫人则直接说：布雷顿森林制度不过是“美元故事的新乐章”。在第二次世界大战之后的30年中，布雷顿森林体系对整个世界的金融格局产生了深刻的影响，促成了50年代和60年代世界经济的繁荣。
布雷顿森林体系的缺陷及其崩溃
“特里芬难题”与美元危机
前文提到，布雷顿森林体系的建立是以美国强大的经济实力为后盾的，是美国霸权的表现，如果美国要维持这个体系，它必须做到两件事：保证充足的黄金储备，保持国际收支的平衡。第一条是维系金汇兑本位的基础，即其他国家可以用35美元1盎司的价格向美国交换黄金。第二条是保持美元坚挺、维持世界对美元信心。但是，布雷顿森林体系从它建立起那天起就存在着缺陷，随着时间的推移，这些缺陷的负面作用越来越明显。
首先是储备制度不稳定造成的“特里芬难题”。实际上，随着美元的走强，各国开始把美元当作是结算和储备货币，但是由于黄金供应的停滞，各国的国际储备取决于美国国际贸易的收支状况。这样的话就存在一个悖论，该悖论是由美国耶鲁大学教授特里芬提出的，所以也被称为“特里芬难题”。特里芬教授是这样描述的，“由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论”。
事实上，对于美国来说长期保持贸易顺差并不可能。战后初期对美国来说是一个比较轻松的时期，各国忙于战后重建，需要从美国进口大量物资，成就了美国巨额的贸易顺差额。据统计，1949年美国出口总值159亿美元，进口91亿美元，顺差多达68亿美元，其中与西欧的贸易顺差达30多亿美元。由于都是用美元作为结算货币，各国为进口而支付的美元难以回流，所以造成当时世界范围的美元短缺。但随着欧洲各国经济的逐渐恢复，以及美国为对抗苏联而使得军费开支快速增长，欧美之间的贸易状况发生了改变。1956—1958年间，欧洲对美国贸易逆差从23.2亿美元减至12.5亿美元，对其他国家则在1958年出现了顺差。美国由于对外扩张和侵略战争，国际收支由顺差转为逆差，美国资金大量外流，1958年以后“美元短缺”转变为“美元过剩”，人们开始怀疑美元的价值。
其次则是由于黄金供给刚性造成的美元危机。布雷顿森林体系将其他货币拴在美元身上，将美元系在黄金身上。毋庸置疑，这个以美元为中心方式让美国受益匪浅，但也让美国背上了沉重的包袱。在布雷顿森林体系下，美元与黄金挂钩可以说是美元的桎梏。前面提到，1盎司35美元是根据1934年的平价确立的，黄金的价格明显被人为压低。这限制了黄金的生产，鼓励黄金的商业用途。这正是美国希望看到的情况，因为这抑制了黄金的货币作用，强化了美元的国际货币地位。但是，美元高估的平价迟早会有一天要纠正，并会损害美元的地位。其实这在1925年英国恢复金本位是已经发生过一次，那次英镑时被高估了10%，最终结果是英国在饱受国内经济停滞和国际收支逆差的折磨的情况下被迫取消了金本位。
历史证明，美国也无法无视这一规律的存在。20世纪50年代美国经济开始走软，朝鲜战争的爆发又直接增加了巨额军费支出，到1958年美国已经经历了战后两次经济危机，工业品生产下降14%，黄金储备由原先的超过400亿猛降到不足200亿，而国债却增长到超过200亿；除了1957年，在整个50年代美国的国际收支都是巨额逆差，1950—1960年平均下来年逆差额20亿美元。1957年10月，国务院办公室特别助理格里纳致函美国驻联合国代表洛奇指出，“显而易见，如果将全部外国流动美元兑成黄金，如果法定储备需要又保持不变，我国的黄金储备将是不充足的”。《英镑美元外交》一书作者、哥伦比亚大学法学助教授R·N·加德纳在1960年4月《外交》季刊撰文指出，“如此大规模而且不断发生的赤字可能最终摧毁外国对美元的信任，从而触发大量的美元兑换黄金”。36随后发生的一切则证明了他预言的正确性，下面介绍一下当时发生的两次美元危机。
由于美元过剩以及美国国际收支逆差的不断扩大，人们对美元兑换黄金的信心动摇了，纷纷猜测美元疲软甚至可能贬值。1960年10月，市场大规模抛售美元、抢购黄金，伦敦黄金市场价格猛涨到41.5美元/盎司，超过官价18.57%，美元出现了第一次信任危机。为了稳定局面，打压黄金价格，比利时、英国、法国、意大利、荷兰、瑞士、德国和美国等8国在伦敦市场上卖出黄金以平抑金价。并于一年后成立“黄金互助基金”，即他们共同出资建立的金库，该基金的成功运作将黄金价格压住，平息了第一次美元危机。
随着美国对越战争的不断扩大，美国采用了廉价货币政策来应对军费开支，人们再次对美元失去信心。1968年3月，爆发了第二次美元危机，受上次危机的影响，这次对黄金的抢购更加厉害。为了把局面压下去，打压金价，美国总统约翰逊拿出国库里的全部黄金，在伦敦黄金市场上疯狂抛售。约翰逊总统的目的很明确，就是利用超大数量的黄金供应促使黄金贬值，引发黄金购买者的恐慌，造成更大规模的抛售黄金。等彻底打垮金价之后，再以低价逐渐买回黄金。该计划从1968年年初开始执行，结果却让人大跌眼镜，黄金市场吸收了全部的黄金卖盘，美联储总在这次行动中共损失9300吨黄金。1968年3月17日，“黄金互助基金”也不得不宣布计划破产。同时美国也宣布，不再按35美元1盎司黄金的官价在自由市场上供应黄金，任凭黄金价格自由上涨。但是，各国政府和中央银行仍可按黄金官价以美元向美国兑换黄金。这时，自由市场上的金价与黄金官价不发生联系了，这就是所谓的“黄金双价制”。与此同时，美国与原“黄金互助基金”成员国达成了一个非正式的“克制提取黄金协议”，各国同意原则上不再以美元向美国大量兑换黄金，以减轻美国兑现黄金的压力。
第七次美元危机与尼克松新经济政策
