“高抛低吸”是股票市场操作的基本“精髓”，没有人不知道但却很少有人能做到。能像巴菲特这样把股票投资的“绝招”发挥的如此淋漓尽致的，世上恐再难找第二人。回顾当时广大中国股民的狂热以及后来被深深套牢的惨状，就可以轻易看出“股神”之“神”了！
5，汇市冲浪
2002年，巴菲特第一次现身外汇市场，并开始将投资方向转向外汇，这是巴菲特投资路径和投资风格的重要转变。在此之前，他和他的助手查理·芒格从来没有参与过外汇交易。
由于美国近年来持续的巨额贸易赤字，2004年贸易逆差已经达到创纪录的6177亿美元，而政府预算赤字也紧随其后于2005年创下了4270亿美元的新纪录。与财政赤字相对应的是美元的持续贬值，仅从2004年9月30日至12月31日，美元兑欧元就下跌了8，3%，兑日元也下跌了6，9%，从而使整个美国经济处于持续的衰退状态中。
巴菲特对美元走势持看淡态度，他的伯克希尔公司已经于2003年投资购买了120亿美元、涵盖5种不同货币的外汇合约。由于美元持续贬值，初入外汇市场，巴菲特就获得了8，25亿美元税前利润，占伯克希尔公司年度总收益的5，64%。
2004年，巴菲特再次在美元汇率走势上下赌注，并继续看淡美元市场。其所在的伯克希尔公司不断加大对外汇的投资，公司所购买的外汇合约在该年年底已达到了214亿美元，分布于12种货币中。这一年的外汇投资最终使巴菲特获得了18，39亿美元的税前利润，占当年伯克希尔公司全年利润的52，61%！
初涉汇市却已连连告捷的巴菲特，对外汇市场的风险认识也明显有些不足。2005年初，巴菲特继续看空美元，并将美元空仓头寸一下子增加到218亿美元。然而，当年由于美联储的连续加息，国际游资开始从其他货币市场转战到美元市场上，结果造成了美元的持续上扬，美元指数一年内上升了13%。在美元突然转强的情况下，伯克希尔公司2005年在货币远期合约上的亏损已近10亿美元，巴菲特不得不平掉大量美元空头合约以减少损失。
“一朝被蛇咬”之后，巴菲特便不再直接押注货币走势，而是专心于投资企业。踏入2006年，就在巴菲特放弃原有看法，大幅度减持美元空仓合约之时，偏偏美元又出现大幅下跌，使得巴老又错过了一次极好的赚钱机会。
（第七节）“股神”之“神”
如果你在1956年把1万美元交给巴菲特，它今天（2002年）就会变成2，7亿美元，而且还是税后收入。
——安迪·基尔帕特里克194
1，赫赫功绩
1930年出生的沃伦·巴菲特，1957年年末掌管资金只有50万美元，然而到1964年时已增至2200万美元。自从1965年收购伯克希尔·哈萨韦公司之后，巴菲特担任伯克希尔公司的董事会主席和CEO达43年之久。在巴菲特的管理下，伯克希尔·哈萨韦公司获得了巨大的发展，从一家濒临倒闭的棉纺织企业，发展成为了一家世界著名的保险和多元化投资集团，到2007年年底，昔日的伯克希尔·哈萨韦公司已成为总资产高达2731，6亿美元的伯克希尔工业王国。
在过去的43年里，伯克希尔·哈萨韦公司每股账面价值从19美元增加到了78，008美元，平均每年增长21，1%；公司总资产从1964年的2288，7万美元增长到了2007年年底的2731，6亿美元；公司股票价格从1964年的每股7美元增长到2007年底的最高每股近15万美元！每股税前盈利从1965年的4美元增长到了2007年的4093美元，年平均增长11，1%！
2007年，伯克希尔公司的资本净值增加了123亿美元，其A类和B类股票每股价值都增加了11%。
从1964年到2007年的44年中，在巴菲特的掌管下，伯克希尔公司的每股账面价值增长速度与美国标准普尔500种股票价格指数的绩效相比，38年击败标准普尔指数，只有6年是落后的！195更难能可贵的是，美国股市在这些年中，有10年曾出现过大幅度下跌，而巴菲特管理的伯克希尔公司在这44年中只有2001年发生了—6，2%的净资产值下跌，其余43年中均保持增长；另外需要强调的是，伯克希尔公司的每股年均收益增长率高达21，1%，而标准普尔500指数仅为10，3%，从1964年到2007年，伯克希尔公司的每股收益累计增长了4008，63倍，而标准普尔500指数则仅增长了68，40倍！从这些数字的比较中我们可以轻易看出，在巴菲特的掌管下，伯克希尔公司的收益状况已经远远超过了代表美国上市公司总体收益状况的标准普尔500指数！
在44年时间里——从艾森豪威尔时代到克林顿执政，再到乔治·布什掌权，无论股市行情牛气冲天还是疲软低迷，无论经济繁荣还是萧条，巴菲特在市场上的表现总是出奇的好。他的投资理念不但为自己创造了惊人的财富，也为股东们带来了巨大的收益。
2，投资真经
价值投资的基石：安全边际
格雷厄姆交给他的学生巴菲特两个最重要的投资规则：
第一条规则：永远不要亏损；
第二条规则：永远不要忘记第一条。
格雷厄姆将自己的投资规则解释为：“我大胆地将成功投资的秘密精炼成四个字的座右铭：安全边际”。巴菲特始终遵循导师的教诲，坚持“安全边际”原则，这正是巴菲特永不亏损的投资秘诀。
价值投资正是利用股市中价值与价格的背离，以低于价值的价格买入，以相当于或高于价值的价格卖出，从而获取超额利润。格雷厄姆认为价值投资的核心是价值与价格之间的差距，即“安全边际”。在证券的市场价格明显低于计算所得的内在价值时买进股票，最终必将产生超额回报。
巴菲特经过多年的投资实践，始终相信安全边际是投资中最为重要的概念：
“在《聪明的投资人》一书中，本，格雷厄姆多次强调“安全边际”原则。我读过这本书已经42年了，至今我仍然认为安全边际的概念非常正确。许多投资者忽视了这个非常简单的投资理念，从而导致了他们从20世纪90年代以来遭受的重大损失。”
“……我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。”
“即便是再好的公司，也有买价过高的可能性，因此，投资者需要清醒地认识到，在一个过热的市场中买入股票，即便是一家特别优秀公司的股票，可能也需要等上一段时间后，公司所能实现的价值才能增长到与投资者支付的股价相当的水平。”
永远不要试图预测股市
巴菲特始终认为，永远不可能预测市场，因此也永远不要预测市场：“我从来没有见过能够预测市场走势的人。”
在1988年伯克希尔公司的股东大会上，巴菲特对股东们说：“对于未来一年后的股市走势、利率以及经济动态，我们不做任何预测。我们过去不会、现在不会、将来也不会预测。我们深信对股票或债券价格所作得短期预测是根本没有用处的，预测本身只能让你更了解作出预测的人，但对于了解未来却毫无帮助。”
“我不知道股市明天、下周或者明年会如何波动，但是在未来的10年甚至是20年里，你肯定能预测出股市的两种走势：上升或者下跌。关键是你必须要学会利用市场，而不是被市场利用，千万不要让市场误导了你的行动。”
“查理和我从来不对股市进行预测，从不关心股市的走势，因为这毫无必要。也许这还会妨碍我们做出正确的选择。”
寻找超级明星股
投资操作的第一步是选择目标企业。除了限定能力范围，选择自己能力所及的企业外，巴菲特认为挑选投资目标的最重要原则就是：买入具有持续竞争优势的企业。
“我们始终在寻找具有持续增长潜力和良好经营业绩的大型公司，这些公司应当由能力出众而且总是为股东着想的管理人员经营。我们不仅必须以合理的价格买入，而且要从中获得与我们预期相一致的业绩。这种寻找超级明星股的投资方法给我们提供了走向成功的第一步。”
“我们的股票投资策略与过去在1977年年报中所谈到的没有什么变化：我们选择股票的方法与评估一家需要整体上市企业的方法极为相似。我们要投资的是这样的企业：（1）我们非常了解；（2）有良好的发展前景；（3）由诚实、正直的人负责经营管理；（4）以具有吸引力的价格买入。”
巴菲特之所以选择投资于具有持续竞争优势的超级明星企业，是因为这类企业具有超过产业平均水平的超额盈利能力，长期来说就是能够创造出高于一般企业的价值增值。
集中投资于少数优秀企业
在分散风险方面，巴菲特继承了费雪的投资理念，“把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，集中力量投资于少数几家具有持续竞争优势且价值被市场严重低估的公司股票。
与格雷厄姆及现代投资组合理论所主张的分散投资不同，巴菲特采取的是集中投资策略，将自己集中投资的股票数目总是限定在10只以内，他认为这样既能降低风险，又能提高投资回报。
“如果你是一位学有所长的投资者，了解企业的经营状况，并能够发现5—10家具有长期竞争优势且价格合理的企业，那么传统的分散投资对你来说不仅毫无意义，反而会损害你的投资成果。很难理解，为什么有些投资者宁愿将资金分散投资到排名前20位的公司，也不愿将资金投给他最了解、风险最小而且最具成长潜力的公司。”
长期持有原则
对于优秀企业的股票，巴菲特选择的是长期持有。
“投资的秘密在于，在适当的时机挑选好的股票，只要他们的状况良好，就一直长期持有下去。”“如果不愿意持有一家股票10年，那就不要考虑持有它10分钟。”
巴菲特之所以强调长期持有，他认为一方面股票价格只有经过较长时间才能回归其真实价值；另一方面，长期持有将通过复利的巨大作用使投资收益率的微小差异积累成巨大的财富；同时，长期持有还能大大地降低交易成本，减少资本利得税，使总体收益远远超过短期频繁交易的所得。
“每当我和查理为伯克希尔公司购买股票时，我们都会像购买一家公司那样着手整个交易。我们会仔细考察这家公司的经营现状、经营前景、管理团队，以及收购的价格。完成收购后，我们从不考虑在什么时候以什么价格出售，而是选择长期持有。实际上，只要这家公司的内在价值能以令人满意的速度增长，我们就愿意无限期地持有它。”
