沃伦·巴菲特，这位世界上最伟大的投资者。《浮华世界》曾称他为财界的福里斯特·冈普。他还被人称作奥马哈的神谕者，奥马哈的平凡商人，吃玉米花的资本家，圣沃伦（带有某些崇拜的意味）以及金融界的威尔·罗格斯。然而，这位当代美国的英雄，可疑的圣者的真面目是什么？
导读：沃伦·巴菲特创业与经营历程
沃伦·巴菲特，这位世界上最伟大的投资者。《浮华世界》曾称他为财界的福里斯特·冈普。他还被人称作奥马哈的神谕者，奥马哈的平凡商人，吃玉米花的资本家，圣沃伦（带有某些崇拜的意味）以及金融界的威尔·罗格斯。然而，这位当代美国的英雄，可疑的圣者的真面目是什么？
沃伦·巴菲特，1930年8月30日出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市的一个股市经纪人共和党国会议员霍华德家。巴菲特的祖父和父亲在当地开了一家杂货铺，童年的巴菲特在杂货铺里受到了商品流通的启蒙，加上祖父的耳提面命，从小就懂得了做生意是项低进高出赚取利润的过程。从小就表现出投资意识，他钟情于股票和数字的程度远远超过了家族中任何人。
他满肚子都是挣钱的道儿：5岁时他就开始在家中摆地摊兜售口香糖；他从8岁那年起，就学着从自己家里的杂货铺买来饮料，以每罐赚5美分的利润转卖给邻居家的大人和小孩。稍大后他带领小伙伴到球场捡大款用过的高尔夫球，然后转手倒卖，生意颇为红火。过一段时间后，巴菲特成了远近闻名的儿童老板。
由于霍华德是个股票经纪人，因此家中关于股票方面的书籍藏书甚多，这给巴菲特从小就创造了一个书中过游股市的机会。对于数字这种许多人觉得枯燥的东西，巴菲特却特别有兴趣，而且很入迷。他从小看股市书籍中的数字，简直是像阅读童话，且百看不厌。当他年仅11岁时，就买了他生平第一只股票——城市服务特别股，初尝了买卖中低进高出的甜头。
少年巴菲特随着年龄的增长，他的投资兴趣也日益广泛，13岁时替《华盛顿邮报》和《时代前锋报》送报，努力尝试以更高的效率送多条线路，用积攒起来的钱购买了两台半成新的弹子机放在一家理发厅里，开始了他的实业投资。很快他就拥有七台弹子机，并达到每月200美元的固定收入。初次投资的成功，使他尝到了甜头，在读中学时，他与一位同学合伙，用350美元购进了一部使用了9年的劳斯莱斯，然后以每天35美元的价格对外出租，这样，他到16岁中学毕业时，已赚了6000美元。高中时，开始跟朋友出租弹球机，使他每周有50美元收入。毕业前夕，他用自己的收入购买了Nebraska的40英亩的农场。
沃伦·巴菲特除了在少年时期就表现出超人的投资天才外，他对求知的渴望也是令人侧目的。中学毕业后，他进入内布拉斯加州大学学习，在上大学二年级时，他读到了班杰明·葛拉汉教授所著的《聪明的投资人》一书后，如获至宝，在巴菲特后来的投资生涯中，也确实表现了葛拉汉投资思想对他的重大影响。为了能够亲自聆听葛拉汉的教诲，巴菲特在内布拉斯加州大学毕业以后，便远离故乡，进入纽约哥伦比亚大学商学研究所，直接受教于葛拉汉教授。葛拉汉投资学说的核心是强调一家企业实质价值的重要性，他相信能正确计算出这个价值来。这个数学模型的投资方式，使巴菲特深得其精髓。除了读书以外，巴菲特还设法与葛拉汉多方接触，建立起深厚的师生友谊。他通过担任华盛顿政府公务员保险公司主席的葛拉汉，认识了不少保险公司的工作人员，后来又结识了保险公司的财务总裁，了解到保险公司的运作情况。此时，巴菲特已积攒了9000多美元，他将这笔钱投资到保险公司作为股份，基于他较为扎实的保险知识、敏锐的分析眼光和与保险公司的密切关系，使这笔投资取得了较好的回报率。巴菲特在哥伦比亚大学拿到经济学硕士学位之后，曾一度辞别恩师葛拉汉，回到故乡奥玛哈，但他与葛拉汉之间仍保持着密切的联系。
1947年，巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。但他觉得教授们的空头理论不过瘾，两年后便不辞而别，辗转考入哥伦比亚大学金融系，拜师于著名投资学、理论学教授本杰明·格雷厄姆。在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。格雷厄姆反投机，主张通过分析企业的赢利情况、资产情况及未来前景等因素来评价股票。教授给巴菲特丰富的知识和诀窍。富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意门生。
1950年巴菲特申请哈佛大学被拒之门外。1951年，21岁的巴菲特学成毕业的时候，他获得最高A+。然而，毕业后他却多次碰壁，找不到适合自己的工作。
1954年，巴菲特应葛拉汉的邀请，再度到纽约，并加入了葛拉汉——纽曼投资公司进行实际操作。巴菲特在那里工作了2年。葛拉汉退休后，投资公司解散，巴菲特回到了奥马哈，当时他25岁，个人资产已有14万美元。一次，他在父亲的一个朋友家里突然语惊四座，宣布自己要在30岁以前成为百万富翁，“如果实现不了这个目标，我就从奥马哈最高的建筑物上跳下去。”
1956年，年仅25岁的巴菲特，在亲朋好友的财力支持下组织了一个合伙投资公司——“巴菲特有限公司”。他告诉投资者，他将像管理自己的钱一样去管理他们的钱，但是不打算经常向他们汇报，解释他投什么，为什么投。因为巴菲特认为一来投资人不一定懂，二来这样太麻烦、费时，占用了本可以用来研究企业潜心投资的时间，而且他会受到这些人的影响。就像外科医生在动手术的时候不能和病人谈话一样，他不想多费口舌解释。他与投资者约定：在投资者收回资本及相当于6%的年利后，其余的利润，投资者得四分之三，巴菲特得四分之一。合伙公司刚开始时，由7个合伙人共出资10.5万美元，其中巴菲特占100美元。巴菲特向他的合伙人保证：“我们的投资将以实质价值而不是热门股作为投资的选择基础，将会尝试减低长期的资本损失。”
创业之初巴菲特非常谨慎。在不到一年的时间内，就有了五家合伙人公司。当了老板的巴菲特竟然整天躲在家中埋头在资料堆里。他每天只做一项工作，就是寻找低于其内在价值的廉价小股票，然后将其买进，等待价格攀升。这正是格雷厄姆教给他的秘诀。这些远远低于其营运资本的股票果然为他带来了丰厚的利润，格雷厄姆的“点金术”百试百验。
1957年，巴菲特掌管的资金达到30万美元，年末升至50万美元。1962年，巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元，其中有100万是属于巴菲特个人的。他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”，最小投资额扩大到10万美元，情况有点像现在中国的私募基金或私人投资公司。此时，巴菲特及其合伙人开始收购马萨诸塞州一家濒临倒闭的纺织品公司——柏克希尔·哈斯威（Berkshire Hathaway）的股票。当时该公司正艰难地营运，一般投资者不会把资金压在这样的企业上，而沃伦·巴菲特却看准了柏克夏·哈斯威的长期效益及潜力，大胆地购买该企业的股票，并于3年后接管了该公司。将其作为自己转移剩余奖金和未来庞大财富集团的工具，这家小企业成为他未来事业的第一块基石。后来，这家小企业在巴菲特手中成了最负盛名的控股公司，30多年间股价奇迹般上升了几千倍，到1994年底已发展成拥有230亿美元的Berkshire王国，它早已由一家纺纱厂变成巴菲特庞大的投资金融集团。
巴菲特的公司当时最明智的一项行动就是对美国快递（American Express）的投资。1963年，美国快递被谣言困扰，华尔街认为这家公司将倒闭。但巴菲特注意到在饭店和商店里，顾客仍然在用这种信用卡消费。他购买了5%的这种股票，到1961年，它们从35点升到了189点。
1964年，巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元。1966年春，美国股市牛气冲天，但巴菲特却坐立不安。尽管他的股票都在飞涨，但却发现很难再找到符合他标准的廉价股票了。虽然股市上疯行的投机给投机家带来了横财，但巴菲特却不为所动，因为他认为：股票的价格应建立在企业业绩成长而不是投机的基础之上。
在1962年—1966年的5年中，公司的业绩高出了道·琼斯工业指数20—47个百分点，而巴菲特本人也在当年的《奥马哈先驱报》上获得“成功的投资业经营人”的名头。巴菲特也兑现了他的“百万富翁”狂言。
1967年10月，巴菲特掌管的资金达到6500万美元。1968年，巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩：增长了59%，而道·琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的资金上升至1亿零400万美元，其中属于巴菲特的有2500万美元。5月，当股市一片凯歌的时候，巴菲特却通知合伙人，他要隐退了。随后，他逐渐清算了巴菲特合伙人公司几乎所有的股票。
1969年6月，股市直下，渐渐演变成了股灾，到1970年5月，每种股票都要比上年初下降50%，甚至更多，1970年—1974年间，美国股市就像个泄了气的皮球，没有一丝生气，持续的通货膨胀和低增长使美国经济进入了“滞胀”时期。然而，一度失落的巴菲特却暗自欣喜异常，因为他看到了财源即将滚滚而来——他发现了太多的便宜股票。
70年代初，美国股市一片萧条，巴菲特瞄准了报刊业。因为他发现拥有一家名牌报刊，就好似拥有一座收费桥梁，任何过客都必须留下买路钱。1973年，他开始偷偷地在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》，两家报纸的总裁如坐针毡，因为他们并不知道这个“入侵者”究竟姓甚名谁，意图如何；第二年，《华盛顿邮报》总裁凯瑟琳·格雷厄姆终于见到了这个对她来说完全陌生的人，她希望巴菲特手下留情，不要再买《邮报》的股票。巴菲特答应了，作为交换条件，他从《邮报》董事会里得到了一个位子，他们的合作很快达到了相互依赖的程度。巴菲特提供的资本经营建议使《华盛顿邮报》利润大增，每年平均增长35%。10年之后，巴菲特投入的1000万美元升值为两个亿。
巴菲特的另一杰作是认购可口可乐公司的股票。70年代，可口可乐公司业绩十分清淡，甚至于有几年曾因资金分散和管理不善而败走麦城；目光敏锐的巴菲特见此机会，立即投下巨资。1980年，他用1.2亿美元、以每股10.96美元的单价，买进可口可乐7%的股份。到1985年，可口可乐改变了经营策略，开始抽回资金，投入饮料生产。其股票单价已长至51.5美元，翻了5倍。
80年代中后期，柏克夏·哈斯威股份有限公司除保险公司外，还拥有报纸、糖果、家具、珠宝、百科全书出版社、真空吸尘器以及制造和销售公司。至1972年，柏克夏公司旗下的蓝筹印花公司买下了喜诗糖果店——全美有225家糖果店，至1982年，仅喜诗一家企业，就回馈柏克夏2.12亿美元的税后盈余。随着知名度的增加，越来越多的人要求巴菲特代他们管理财务，1962年，巴菲特重组合伙关系，建立合作伙伴。到1965年前，该合伙体资产已达2600万美元。
1969年，美国股市已充斥投机气氛，真正有价值的投资机会已相对难寻。一些高价位的成长股主宰着市场，许多公司的利益比高达50到100倍。主张理性投资的巴菲特写信给他的合伙人，坦承自己已跟不上目前市场的变化，“然而，在某一点上，我是清醒的。”他坚定地表示：“我不放弃我所熟悉的投资策略，虽然这方法目前很难在股市中赚到大钱，但是我不会去采用我不了解的投资方法，这些方法不经过验证，反而有可能产生巨大亏损的风险。”由于巴菲特找不到适当的投资机会，于是决定卖掉累积了13年的股票，把钱发还给投资者。一下子，奥马哈市有50多个人成了百万富翁。从1956年到1969年的13年，巴菲特使投资年收益率达到30%。在这以后，巴菲特又向世人展示了一连串的骄人战绩：1973年，当《华盛顿邮报》的股价下跌到4美元一股时，巴菲特花1060万美元买下了该报10%的股票，到1985年，这些股票已值25000万美元。他的利润差不多是当时投资的20倍。1974年，他以4500万元买下了一家政府雇员保险公司，到1989年这些股票已价值14亿美元，1986年，他以5亿美元购买了18.7%的美国广播公司的股票，到1986年年底，这些股票已价值8亿美元。
1989年，他以10亿美元购下可口可乐公司6.3%的股票，到这年年底，这些股票已价值18亿美元。1992年中以74美元一股购下435万股美国高技术国防工业公司——通用动力公司的股票，到年底股价上升到113元。巴菲特在半年前拥有的32200万美元的股票已值49100万美元了。由于投资成果极为丰硕，巴菲特本人也成为全美排名第二的亿万富豪，个人财富仅次于微软公司（Microsoft）的比尔·盖茨。
1994年底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国，它早已不再是一家纺纱厂，它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。从1965—1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道·琼斯指数近17个百分点。如果谁在1965年投资巴菲特的公司10000美元的话，到1994年，他就可得到1130万美元的回报。
2000年3月11日，巴菲特在伯克希尔公司的网站上公开了年度信件——一封沉重的信。数字显示，巴菲特任主席的投资基金集团伯克希尔公司，纯收益下降了45%，从28.3亿美元下降到15.57亿美元。伯克希尔公司的A股价格去年下跌20%，是90年代的唯一一次下跌；同时伯克希尔的账面利润只增长0.5%，远远低于同期标准普尔21的增长，是1980年以来的首次落后。
2000年09月19日09时52分巴菲特是以玩股票进入美国亿万富翁行列，并被《福布斯》杂志排行老二的第一人。人们称其为当今世界最伟大的投资者并非溢美之辞。他走过的道路，对于任何投资者都是有启示的。
巴菲特，这位极富投资天赋的投资家叱咤于金融领域已三十多年，在美国乃至全球的金融市场留下了他深深的烙印，他非凡的决策能力和创造性造就了现在的他：100美元起家，在30年后为自己缔造了230亿美元的庞大工业王国，个人资产净值达到166亿美元。他的Berkshire Hathaway工业王国包括了喜诗糖果连锁店、《布法罗新闻》、世界图书出版公司的全部股份，以及美国捷运、ABC（美国广播公司）、可口可乐公司、吉列公司和《华盛顿邮报》的主要股份，成为当之无愧的世界投资大王。巴菲特以辉煌的业绩和高超的业务技术著称于世。
沃伦·巴菲特经营法则：
法则一：巴菲特进行投资的基本原则：简单、传统、容易
在巴菲特看来，投资的法则可以用六个字来概括，即“简单、传统、容易”。
说它简单，你只要记住下面的法则就够了，那就是：
第一条法则：不许失败。
第二条法则：永远记住第一条法则。
如果你能将这两种理念植根于你的思想框架中，你就不可能不在股票市场上理性地操作。格雷厄姆在《精明投资者》一书的最后一章道出了投资中最重要的四个字：“保证安全”。他认为即使一百年之后，这些理念也是投资的基础。理性的心态加上适当的知识结构，你就能成为一个理性的投资者。
法则二：正确处理市场和投资者之间的关系
格雷厄姆曾创造过“市场先生”一词，旨在更好地向学生说明市场行为。在他看来，股票市场应被看作一个精神易波动的商业伙伴。市场先生这个伙伴每天出现，告诉你一个价格，他会以这个价格买你手中的股票或把他手中的股票卖给你。不管他的出价多么疯狂，也不管你怎么样地拒绝他，他总会在明天和以后走回来，告诉你一个新的价格。但是，市场先生应是你的奴隶，而不是你的主人。市场和上帝一样，总会报答帮助他的人。
当我们投资于股市时，我们实际上是投资于那些企业。如果我们找到了喜欢的公司时，市场水平不会对我们的决策产生影响。我们逐个确定公司，很少花时间考虑宏观因素。我们只在乎我们熟知的、价格和管理状况让我们满意的企业。凯恩斯说，不要试图搞清楚市场在干什么。要弄清楚一个你了解的企业，然后集中精力注意它。
由于某些原因，人们热衷于发现价格变动中的线索而不是价值。当你去做你不了解的事情时，或仅仅因为上个星期有别人成功了就去做同样的事时，往往会失败。在这个世界上，最愚蠢的买股动机就是看到股价上升时就按捺不住出手。
法则三：正确处理价格和价值之间的差异
价格是你将付出的，价值是你将得到的。
在决定股票购买时，内在价值是一个重要而又深奥的概念。没有公式能用来计算内在价值。你必须了解你想要买股票的企业。给企业估价既是一门艺术，又是一门科学。
你没有必要等到企业降至最低价时才去买它的股票。它只需要是以低于你所认为的企业价值出售，而且是由诚实可靠又有能力的人来经营的即可。如果你能以低于价值的价格买进，而且确信管理层水平，你就可以买进，肯定会赚钱。
不要担心价值投资者会抢走所有的生意。沃伦·巴菲特在股市闯荡了35年，也没发现任何进行价值投资的趋势。人的行为总是有些荒谬，喜欢把简单的事情复杂化。
法则四：正确看待投资中的风险因素
巴菲特很重视确定性，如果你这样做了，风险因素对你就没有任何意义了。在承担重大风险时，根本无法保证确定性，但以低于价值的价格买入该种证券却不是冒险。
以《华盛顿邮报》为例，它就是一种无风险投资。1973年时，《华盛顿邮报》的市值为8000万美元，而且没有任何负债。如果你问商界人士《华盛顿邮报》值多少，他们一定会说大约是四亿美元。即使你在凌晨两点在大西洋的中部进行拍卖，也会有人出席，并用那么高的价格来买它。而且邮报是由诚实而有才能的人来经营的，他们每个人都构成了企业净价值中的重要部分。这种投资的安全性不可思议。它根本不需要你把自己的精力投入进去，一点也不要。
风险来自于对自己所做之事一无所知。格兰特经纪公司的马歇尔·韦恩伯格讲起了他在曼哈顿和巴菲特共进午餐的事：“他吃了一份很好的火腿奶油三明治。几天后，我们又一起出去，他说‘我们还去那家餐厅吧，’我就说，‘可是我们不久前才去过呀！’他说，‘不错，既然我们知道这家餐厅质量不错，为什么我们要冒险尝试其它餐馆呢？’”。韦恩伯格说：“这也是巴菲特在股市上所追求的。”他只投资于那些前景很好，不会令人失望的公司。
随着获利水平相对于投入菲用越来越大，人们赌博的倾向也越来越重，根本不管自己的分寸是多少。期货市场里的一些交易品种其实就是赌博，它会给赌局老板带来大量赚头。人们往往只贪图那种在一周之内中奖的彩票，而不愿抓住慢慢发财的机会。投资者在市场上赌博是很可怕的，它会对国民经济产生不利影响。
巴菲特不希望人们在股市上用各种方法赌博，经纪人也不鼓励他们这样做。巴菲特希望投资者和顾问们看重企业的长远前景，希望资本能够被合理地投入，而不希望被赌徒们利用。
法则五：理性地投资哪些股票是最值得买入的
巴菲特选股的原则就是必须理性地投资。如果不熟悉，就不要做它。巴菲特只做自己完全了解的事。
能用在单只股票上的道理也适用于整个股票市场。巴菲特喜欢在国际市场表现良好的公司。如果可口可乐公司不是在亚特兰大而是在伦敦或阿姆斯特丹或世界其它什么地方，巴菲特还会买它的股票吗？答案当然是肯定的。巴菲特会象现在那样喜欢它吗？我想可能会略微有些差异，因为和在美国相比，情况可能存在着一些不同，比如公司治理因素、税收因素、对投资者的态度以及其它无法彻底了解的事情。这种差异即使在与美国地理位置相距很近的英格兰也会存在。
利润或未来利润的前景决定了股票的价值。巴菲特喜欢那种资本投入能产生高收益并且很可能持续产生高收益的股票。例如，他买入可口可乐公司股票时，它的市盈率大约是23倍。用他当时的买入价和今天的价格来计算，大约是5倍。它实际上是由资本投入量、投资收益水平、未来的现金流和当前买入价相互影响而决定的。购买高利润公司的股票实际上是对通货膨胀的对冲。虽然那些高利润的公司的信用评级通常很高，但它对债务资本的需求却相对较少。而那些获利能力较差的公司却得不到足够的资金支持。
法则六：看重企业的商誉价值
巴菲特最看重企业商誉的价值。商誉就像企业之城外的护城河。以吉列公司为例：每年，全世界大概要用掉200亿到300亿片刮胡刀片。30%是吉列公司的产品，而60%的销售额属于吉列。在部分国家，如斯堪迪那维亚地区和墨西哥，其市场份额高达90%。现在还有什么事情能像剃须那样与我们息息相关，而且我们能找到一家公司，像吉列坚持不断开发新产品那样地具有创新精神，而且有强大的分销能力呢！众所周知，有些事人们天天都在做——我也希望你天天做——每年只花20美元，你就能体验那种美妙的感觉。有了那样的体验后，人们现在再也不想挑来挑去了。只要想一想，在你睡觉时，全世界大约有25亿男人的胡须在不断生长，你的感觉一定很舒服。所以吉列公司的员工从不会失眠。
在全世界，可口可乐拥有最大的商誉价值。它是全球最大最优秀的企业了，它有全世界最强有力的品牌，它的价格适中。它在企业界广受欢迎，几乎在每个国家人均消费量都逐年上升。它是无与伦比的产品。
商誉给企业强大的保护力。收购可口可乐会像偷袭珍珠港那样困难。除了商誉价值外，一个好企业还应具有价格的灵活性和调价能力。
法则七：巴菲特的13条经营法宝
法宝一：像合伙企业一样运作伯克希尔。查利·芒格和巴菲特把公司视为股东们拥有资产的渠道，而不是我们经营性资产的物主。
法宝二：与伯克希尔长期拥有的经营策略相一致，公司的绝大多数董事把自己的大部分资产投入了公司，并自食其利。
法宝三：长期经营目标是使伯克希尔的每股平均收益率最大化。
法宝四：首先考虑直接拥有那些各行各业中能够创造现金并且获得平均资本回报率的企业。其次主要通过购买可上市流通的普通股，拥有部分业务类似的公司。
法宝五：向股东提供极为重要的企业的盈利状况，帮助其对它们做出判断。
法宝六：希望那些没有被揭示的收益可以通过资本回报反映在企业的内在价值中。
法宝七：很少借债，否则也试图以长期固定利率的方式进行贷款。
法宝八：不会忽略股东的长期经济效益而以一定的价格去购买整个经济领域的企业而实现多元化。
法宝九：以留存利润是否给股东带来相等的市场价值作为衡量留存利润使用效率的标准。
法宝十：只有在获得和我们所付出同样多的商业价值时，我们才会发行普通股。不会通过发行股票而出售公司的一部分，因为这与整个企业价值存在根本的矛盾。
法宝十一：不管价格如何，不出售伯克希尔所拥有的好企业，宁愿让我们的总体业绩受损。
法宝十二：巴菲特着重将企业优点和不足之处客观公正地披露给股东。巴菲特的方针是毫无保留地告诉你们想获知的企业经营实况。作为管理者，坦率是十分有益的。公开误导其他人的首席执行官最终将使自己走入歧途。
法宝十三：好的投资计划就像好的产品或者商业兼并方案一样是珍贵的、有价值的，同时也受到资金规模的约束。
法则八：不同凡响的投资理念
巴菲特的投资理念，比起随机漫步、有效市场假说以及资本资产定价理论，要简单得多。但简单的东西不一定不深刻。在不少人那里，巴菲特就等于绩优加长线。其实，事情远非这么简单。
巴菲特是当今世界具有传奇色彩的证券投资家，巴菲特的成功秘诀可概括为“5+12+8+2”的成功秘诀：5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准、和2项投资方式。
（一）5项投资逻辑
1.巴菲特把自己当成是企业的经营者，所以他成为优秀的投资人；因为巴菲特把自己当成投资人，所以成为优秀的企业经营者。
2.好的企业比好的价格更重要。
3.一生追求消费垄断企业。
4.最终决定公司股价的是公司的实质价值。
5.没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。
5项投资逻辑，构成巴式投资方法的基本框架。是我们理解巴式方法的基本要素。
（二）12项投资要点
1.利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。
2.买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
3.利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。
4.不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。
5.只投资未来收益确定性高的企业。
6.通货膨胀是投资者的最大敌人。
7.价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的一项预测过程。
8.投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
9.“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获的相对高的权益报酬率。
10.拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
11.就算联储主席偷偷告诉巴菲特未来两年的货币政策，他也不会改变他的任何一个作为。
12.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A、买什么股票；B、买入价格。
这12项要点，代表了12个相互独立的理论。每一个理论都有其完整而深刻的内涵。
（三）8项投资标准
1.必须是消费垄断企业。
2.产品简单、易了解、前景看好。
3.有稳定的经营史。
4.经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。
5.财务稳键。
6.经营效率高、收益好。
7.资本支出少、自由现金流量充裕。
8.价格合理。
每一项标准的后面，都有一个精彩的故事。正是这些故事促成了巴菲特的最后成功。
（四）2项投资方式
1.卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：A、初始的权益报酬率；B、营运毛利；C、负债水准；D、资本支出；E、现金流量。
2.当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。
某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为独特的部分。也是最容易使人入迷的部分。
巴菲特的天才之处是他的性格：谨慎、严谨、理性。而这些普通的性格，对于那些搏击股票市场的人是必不可少的。投资的秘诀就在于当价格远远低于内在价值时投资，并且相信市场趋势会回升。当别人害怕的时候，你要尽力贪婪，而当别人贪婪时，你却要害怕。股票会回归到自身的价值，一个坚信自己判断的投资者要有耐心；尽管是个很穷的投资者，也要采取类似的策略：“把所有的鸡蛋都放在一个篮子里——看好这个篮子”。投资，并不要求天才，他所需要的是：
第一，适当的智慧；
第二，良好的经营原则；
第三，也是最重要的一点，是顽强不屈的性格。巴菲特的购买指南：不要理睬经济大趋势和预测，也不理睬人们对股价变化的预测，只注意业务的长期价值。永远只经营自己力所能及的股票，对巴菲特来说就是拥有特权顾客的公司。如果你对业务不熟悉，你就不能正确评价股票。要非常详细地研究股票的竞争对手的前景，要看第一手资料，而不是分析家的报告。投资人一旦看中某件股票，就要义无返顾地买下，成吨地买。每个人都有权采取把股票当作部分业务的分析方法，而不是只在屏幕上一闪而过。巴菲特说这不需要正式的教育，也不需要高智商，要紧的是气质。……有如下气质的人：忠诚、有活力、有原则、有头脑。最要紧的是对自己判断的信心，使你保持冷静，免得“乱了手脚”。表现在市场上就是，如果你认识到了某种股票的价值，那么关于它下跌的消息，就不会引起你的恐慌。事实上巴菲特在每次投资之前都要完全相信他，这样即使市场连续几年处于崩溃的边缘，没有一点股价上升的好消息时，他也会为拥有这样的股票而自豪。他本能地减少了与对手的冲突，但他是无须战斗而取得胜利的专家。个性（而不是金钱），才是信誉的基础。增长和价值的原则的区别是虚幻的，他认为某行业的增长潜力就是它的价值，因为它的资产是它的有机组成部分。
法则九：巴式方法长期战胜市场的法宝——远离市场
透彻研究巴式方法，会发觉影响其最终成功的12项投资要点，虽然确实与“市场尚未反映的信息”有关，但所有信息却都是公开的，是摆在那里谁都可以利用的。没有内幕消息，也没有花费大量的金钱。是运气好吗？就像学术界的比喻：当有1000只猴子掷币时，总有一只始终掷出正面。但这解释不了有成千上万个投资人参加的投资竞赛中，只有巴菲特一人取得连续32年战胜市场的记录。
其实，巴菲特的成功，靠的是一套与众不同的投资理念，不同的投资哲学与逻辑，不同的投资技巧。在看似简单的操作方法背后，你其实能悟出深刻的道理，又简单到任何人都可以利用。巴菲特曾经说过，他对华尔街那群受过高等教育的专业人士的种种非理性行为感到不解。也许是人在市场，身不由己。所以他最后离开了纽约，躲到美国中西部一个小镇里去了。
他远离市场，他也因此战胜了市场。
法则十：平衡短期和长期投资之间的关系
巴菲特非常痛恨短期投资，以至于他提议给一年以下的短期投资收益征收100%的税。巴菲特喜欢买企业，但不喜欢卖，他们想一直保持合作关系。
巴菲特的股票仓位大多会持有许多年，他的投资决策的效果是由企业的长期经营业绩而定，而不是某一天的股价决定的。巴菲特认为收购一家公司时只看短期情景是很愚蠢的，同样巴菲特认为买入部分股票时只看近期收益也是不明智的。
巴菲特理想的持股期是永远持有。
持有股票是个简单的东西。你所需要做的就是在股价低于内在价值时买入股票，当然，这家公司的管理层要诚实而有能力。买完之后只要一直等着就行了。
还可以学罗杰斯的方法。罗杰斯要求在买股票之前，仔细研究市场。然后：“当股价翻番时，就把它卖掉”。
“如果不能翻，你就别买。”
